Фаррелли родился в Финиксвилле, Пенсильвания, в семье Марианны (дев. Нири), практикующей медсестры, Роберта Лео Фаррелли, врача[3][4]. Его бабушка и дедушка были ирландскими иммигрантами[5]. Он вырос в Камберленде, Род-Айленд. Он окончил Кентскую школу в 1975, а также колледжа Провиденса.
Фаррелли решил стать сценаристом, что побудило его бросить работу и переехать в Кейп-Код, Массачусетс, где он получил работу официанта. За одним из столиков, который он обслуживал, Фаррелли завязал разговор со профессором сценарного мастерства из МУ Амхерста, который призвал Фаррелли подать заявление в аспирантуру. Фаррелли сказал, что он не думал, что его шансы были хорошими, учитывая, что он плохо учился в колледже, но профессор сказал, что не всё оценивается по оценкам. Фаррелли представил работу в этот колледж, которая позже стала книгой «За пределами Провиденса», и был приятно удивлён, что его приняли. В течение некоторого времени он изучал сценарное мастерство в МУ Амхерста, но в конечном счёте он не был доволен программой и перевёлся в Колумбийский университет в Нью-Йорке, который, по его словам, Фаррелли посчитал удовлетворительным. Позже он стал заинтересованным в написании сценариев, что привело его к режиссуре. Он принял это карьерное решение после того, как он продал множество своих сценариев, но по ним не было снято ни одного фильма.
В 2006 году Фаррелли снял серию телевизионных рекламных роликов для пивного бренда «Miller Lite», в которых принимали участие актёр Бёрт Рейнольдс, американский футболист Джером Беттис, альпинист Арон Ралстон и профессиональный борец Triple H[6].
Питер работал над фильмом под названием «Муви 43», который был выпущен в 2013 году, и его продюсером был постоянный партнёр-продюсер братьев, Чарльз Б. Весслер. Он был продюсером фильма-антологии, а также режиссёром двух его скетчей[7].
В 2012 году Питер и его брат объявили, что съёмки фильма «Тупой и ещё тупее 2» начнутся в 2013 году[8]. Фильм был выпущен 14 ноября 2014 года и он получил отрицательные отзывы от критиков.
В 2016 году канал Audience объявил, что «Лоудермилк», новая получасовая комедия, созданная Фаррелли и Бобби Мортом, получила заказ на сериал[9]. В 2018 году шоу было продлено на второй сезон[10].
Он является романистом и его опубликованными романами являются «За пределами Провиденса» и «Комедийный писатель».
Фаррелли является членом совета директоров Direct Sports Network (ранее DeskSite)[12]. Он живёт в Лос-Анджелесе, в то время как Бобби остаётся в Массачусетсе[7].
Фаррелли часто показывал коллегам свой пенис. Он показал свой пенис Кэмерон Диас в первый раз, когда он встретил её, и более 500 раз другим коллегам, по его прикидкам. Акт был воспринят комично, а не как акт сексуальной агрессии[13][14].