АссистентНовый вопросИсторияОбласти знаний
Партнёрские проектыСпецпроектыСтать автором
Сменить язык
2219276 статей на русском языкеО РУВИКИ

Экзотический опцион

В финансах экзоти́ческий опцио́н — это опцион, обладающий особенностями, усложняющими его структуру по сравнению с обычными ванильными опционами[1][2]. Как и другие сложные производные инструменты, экзотические опционы могут включать несколько условий, влияющих на порядок расчёта выплаты. Экзотический опцион также может включать необычный базовый актив, разработанный индивидуально для клиента или для конкретного рынка. Экзотические опционы сложнее тех, что обращаются на бирже, и обычно торгуются на внебиржевом рынке[3][4].

История

Термин «экзотический опцион» был впервые предложен в рабочей статье «Экзотические опционы» (англ. Exotic Options) 1990 года (опубликована в 1992 году) американским экономистом Марком Рубинштейном (англ. Mark Rubinstein) в соавторстве с Эриком Рейнером (англ. Eric Reiner). Происхождение термина связывают либо с необычной системой ставок в скачках лошадей, либо с использованием международных терминов вроде «азиатский опцион», создающих образ «экзотического Востока»[5][6].

Журналист Брайан Палмер (англ. Brian Palmer) в своей статье объяснил, почему для некоторых типов финансовых инструментов используется термин «экзотический». В качестве наглядного примера он привёл «успешную ставку в 1 доллар на «суперфекту» (ставку на тотализаторе на первые четыре места в забеге в определённом порядке) на знаменитом конкурсе Кентукки Дерби 2010 годa, которая принесла рекордный выигрыш в 101 тысячу 284 доллара 60 центов. Палмер отмечал, что подобные ставки отражали высокорискованную, но потенциально выгодную стратегию спортивных пари, впервые привлёкшую внимание публики в 1970-е годы.

Автор проводит параллель между подобными ставками и новыми, только появлявшимися в 1980-е годы экзотическими финансовыми инструментами, которые вызывали обеспокоенность у председателя Федеральной Резервной Системы Пола Волкера. По мнению Палмера, подобно тому, как спортивные ставки пережили нападки прессы, но сохранили свою популярность, так и экзотические опционы, несмотря на шквал критики, смогут стать важным инструментом современного финансового рынка[5].

В 1987 году два сотрудника банка Bankers Trust, Марк Стэндиш (англ. Mark Standish) и Дейвид Спотон (англ. David Spaughton), находясь в командировке в Токио, «разработали первую коммерческую формулу ценообразования для опционов, привязанных к средней цене сырой нефти». Опцион назвали азиатским по месту нахождения его разработчиков[7].

Cоздание экзотических опционов

Экзотические опционы часто создаются финансовыми инженерами и полагаются на сложные модели для их оценки.

Характеристики экзотических опционов

Обычный колл- или пут-опцион, американский или европейский, считается ванильным (неэкзотическим) опционом. Существуют два основных типа экзотических опционов: не зависящие от истории цены (англ. path-independent) и зависящие от истории цены (англ. path-dependent). Опцион называется не зависящим от истории цены, если его стоимость зависит только от конечной цены базового инструмента. Зависящие от истории цены опционы зависят не только от итоговой цены базового инструмента на момент исполнения, но и учитывают историю цен актива на всём периоде его существования. Экзотический опцион может обладать одним или несколькими из нижеприведенных признаков:

  • Выплаты на момент исполнения зависят не только от стоимости базового актива, но и от его цены в разные периоды в течение срока действия опциона (например, азиатский опцион, зависящий от среднего значения цены; ретроспективный опцион, зависящий от максимума или минимума цены; барьерный опцион, теряющий свою силу, если базовый актив достигнет или не достигнет определённого уровня; бинарный опцион, диапазонный опцион, спрэдовый опцион и т. д.).
  • Выплата может зависеть от более чем одного показателя (например, как в корзинном опционе, где средний показатель группы активов определяет результат; в опционе на опережение (англ. outperformance option), где важен сравнительный рост одного актива над другим; в «гималайском» (англ. Himalaya option) и иных горных опционах (англ. mountain range option), динамика которых напоминает очертания горных хребтов с чередованием подъёмов и падений.
  • Способ осуществления расчётов по опциону может варьироваться в зависимости от состояния денежности опциона на момент истечения срока и предполагает либо оплату денежными средствами, либо поставку самого базового актива.
  • Возможны права отзыва (англ. callability) и обратного выкупа (англ. putability).
  • Инструмент может разными способами использовать курсы иностранных валют (например, кванто-опцион или композитный опцион).

Даже активно обращающиеся на рынке ценные бумаги могут обладать некоторыми чертами экзотических инструментов. В качестве примера можно привести конвертируемые облигации, стоимость которых может зависеть от цены и волатильности соответствующих акций, кредитного рейтинга эмитента, уровня и волатильности процентных ставок, а также взаимозависимости между всеми этими факторами.

Барьеры

Барьеры в экзотическом опционе определяются ценой и динамикой движения цены базового актива в течение торгового периода. Например, опцион ввepx-и-из (англ. up-and-out) имеет высокий шанс стать неактивным, если цена базового актива поднимается выше заданного барьера. Весьма вероятно, что опцион вниз-и-в (англ. down-and-in) станет активным, если цена базового актива опустится ниже указанного барьера. Опцион вверх-внутрь (англ. up-and-in) станет активным, если цена базового актива превысит указанный барьер[8]. Одноуровневые (англ. one-touch) и двойные барьерные (англ. double-barrier) бинарные опционы — это экзотические опционы, зависящие от траектории цены, в которых либо возникновение права на оплату, либо саму выплату определяют отклонения цены базового актива в течение срока действия опциона[9].

Виды экзотических опционов

Примечания

  1. ↑ Канева М. А. Прогноз областей применения экзотических опционов на основе категорий экономических знаний, использующих опционную методологию // Мир экономики и управления. — 2008. — Т. 8, вып. 4. — ISSN 2542-0429.
  2. ↑ Канева М. А., Лычагин М. В. Экзотические опционы как инструмент управления валютными и другими рисками // Мир экономики и управления. — 2006. — № 2.
  3. ↑ Качалов А. А. МЕТОД Монте Карло для оценки экзотических опционов // Экономика и социум. — 2016. — № 5-1 (24).
  4. ↑ Андреева Ульяна Викторовна, Дeмин Николай Серапионович. Экзотический опцион продажи с ограничением выплаты по опциону и наличием выплаты дивидендов по рисковому активу // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. — 2010. — № 4 (13).
  5. ↑ 1 2 Brian Palmer. Why Do We Call Financial Instruments "Exotic"? Because some of them are from Japan. Slate (14 июля 2010). — «The article quotes then-chairman of the Federal Reserve Paul Volcker in 1980 when he argued, "This is hardly the time to search out for new exotic lending areas or to finance speculative or purely financial activities that have little to do with the performance of the American economy."». Дата обращения: 9 сентября 2013.
  6. ↑ Rubinstein, Mark; Reiner, Eric (1995). “Exotic Options”. Research Program in Finance Working Papers. Working Paper, University of California at Berkeley.
  7. ↑ The evolution of a market // Managing Energy Price Risk / William Falloon ; David Turner. — London : Risk Books, 1999.
  8. ↑ Exotic And Double Digital Options. BOB (18 мая 2013). Дата обращения: 11 июля 2013. Архивировано 4 марта 2014 года.
  9. ↑ Double Barrier And Exotic Options. BinaryToday (9 марта 2015). Дата обращения: 15 апреля 2015.

Литература

  • Андреева Ульяна Викторовна, Дeмин Николай Серапионович. Экзотический опцион продажи с ограничением выплаты по опциону и наличием выплаты дивидендов по рисковому активу // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. — 2010. — № 4 (13).
  • Канева М. А. Прогноз области применения экзотических опционов на основе экономических категорий знаний, использующих опционную методологию // Мир экономики и управления. 2008. №4. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prognoz-oblastey-primeneniya-ekzoticheskih-optsionov-na-osnove-kategoriy-ekonomicheskih-znaniy-ispolzuyuschih-optsionnuyu (дата обращения: 24.10.2025).
  • Haug, Espen Gaarder. The Complete Guide to Option Pricing Formulas. — New York : McGraw-Hill, 2007. — ISBN 978-0-07-147734-5.
  • Banks, Erik. The Options Applications Handbook: Hedging and Speculating Techniques for Professional Investors / Erik Banks, Paul Siegel. — New York : Wiley, 2007. — ISBN 978-0-07-145315-8.
  • Kuznetsov, Alex. The Complete Guide to Capital Markets for Quantitative Professionals. — New York : McGraw-Hill, 2006. — ISBN 0-07-146829-3.
  • Kyprianou, Andreas E. Exotic Option Pricing and Advanced Levy Models / Andreas E. Kyprianou, Wim Schoutens, Paul Wilmott. — Hoboken, NJ : John Wiley & Sons, 2005. — ISBN 0-470-01684-1.
  • Rebonato, Riccardo. Interest-rate Option Models: Understanding, Analysing and Using Models for Exotic Interest-rate Options. — New York : McGraw-Hill, 1998. — ISBN 0-471-97958-9.

Дополнительно по теме

Категории