Влияние на рынок

• Размер сделки: крупные объёмы покупки или продажи имеют более значительное воздействие на цену актива.
• Ликвидность рынка: на высоколиквидных рынках влияние крупных сделок на цены менее заметно, тогда как на рынках с низкой ликвидностью даже средние объёмы могут вызывать значительные изменения.
• Волатильность: более высокая волатильность усиливает реакцию цен на большие сделки.
• Время выполнения сделки: в периоды низкой рыночной активности или в нерабочие часы влияние на цены от исполнения крупных ордеров возрастает.

• Разделение ордеров: дробление крупной сделки на ряд более мелких ордеров, распределённых во времени, снижает давление на рыночную цену.
• Алгоритмическая торговля: применение алгоритмов для автоматической стратегии исполнения ордеров помогает оптимизировать время и объём сделки, минимизируя рыночное влияние.
• Внебиржевые сделки: работа с институциональными инвесторами через внебиржевые сделки позволяет избежать массового выставления объёмов на открытом рынке.
• Лимитные ордера: использование лимитных ордеров, которые исполняются только по заранее установленной цене, ограничивает риск неблагоприятного влияние на цену.

В октябре 1987 года, в «Чёрный понедельник», массовая продажа акций крупных финансовых учреждений чрезвыазайно сильно повлияла на рынок, что привело к стремительному падению цен акций^[3]. Обвальное падение стало результатом не только паники среди инвесторов, но и ограниченной ликвидности, не позволившей рынку эффективно поглощать объёмы продаваемых активов. В последующие годы финансовые учреждения начали более активно использовать методы минимизации влияния, такие как алгоритмическая торговля^[4] и продуманные стратегии распределения ордеров, чтобы предотвратить повторение таких событий.

Стоимость влияния на рынок представляет собой показатель ликвидности рынка, который отражает затраты, понесённые инвестором при инвестировании в индекс или ценную бумагу^[5]. Эта стоимость выражается в выбранной рыночной единице измерения и представляет собой дополнительную сумму, которую инвестор должен заплатить сверх первоначальной цены из-за проскальзывания. Проскальзывание происходит, когда выполнение транзакции приводит к изменению цены базового актива^[6]. Издержки воздействия на рынок представляют собой категорию транзакционных издержек.

Существует несколько статистических методов для расчёта влияния на рынок. Один из самых распространённых — лямбда Кайла, расчётными показателями которой являются:

${\displaystyle \lambda }$ — коэффициент

${\displaystyle P_{t}}$ — регрессия изменений цены

${\displaystyle y_{t}}$ — размер сделки за определённый период времени

${\displaystyle \mathrm {P} _{t}=\mu +\lambda \mathrm {y} _{t}}$

Для коротких временных периодов используется формула:

${\displaystyle \lambda ={\frac {|\Delta \mathrm {Price} _{t}|}{\mathrm {Volume} _{t}}}}$

Объём влияния на рынок обычно измеряется как оборот или количество проданных акций. Согласно этому показателю, высоколиквидные акции — это акции, цена которых незначительно меняется при заданном уровне объёма торгов.

Лямбда Кайла названа в честь знаменитой статьи Пита Кайла о микроструктуре рынка^[7].

Торговля акциями с микрокапитализацией и нанокапитализацией создаёт определённые проблемы для инвесторов. Компании с рыночной капитализацией менее 300 млн и 50 млн долларов соответственно имеют относительно небольшой публичный оборот и низкие ежедневные объёмы торгов. В результате они отличаются высокой волатильностью и подвержены значительным колебаниям цен^[8].

Инвесторы на этих рынках часто занимаются высокочастотным трейдингом, совершая крупные сделки с несколькими акциями, чтобы извлечь выгоду из краткосрочных возможностей. Однако эта стратегия также подвергает их риску недостаточной ликвидности, поскольку небольшой размер размещаемых акций и низкий объём торгов могут привести к нехватке доступных акций для покупки или продажи. Заявки на покупку или продажу акций могут быть выполнены частично, что вызывает разочарование у инвесторов, которые ожидают полного исполнения своих сделок^[9].

Предположим, институциональный инвестор разместил лимитный ордер на продажу 1 миллиона акций компании XYZ по цене 10 долларов за акцию. Другой инвестор, более осведомлённый, возможно, заметил этот приказ и разместил свой собственный ордер на короткую продажу 1 миллиона акций XYZ по цене $9,99 за акцию^[10].

• В то время как цена акций XYZ росла, она достигла $9,99 и продолжила расти выше $10. Опытный инвестор продал акции по цене $9,99, закрыв свою короткую позицию покупкой у институционального инвестора. В результате они потеряли не более 0,01 доллара на акцию.
• Впоследствии цена акций снова упала до $9,99. И снова знающий инвестор продал их по этой цене, чтобы закрыть свою позицию, поскольку акции упали в цене. Это позволило ему потенциально получить прибыль в размере $0,10 или более на акцию с минимальным риском. С другой стороны, институциональный инвестор был разочарован, так как увидел, что рыночная цена выросла до $9,99, а затем снова упала, но его ордер не был выполнен.

По сути, значительный заказ, размещённый крупным институциональным инвестором, обеспечил стратегическое преимущество профессиональному инвестору. Однако такое развитие событий невыгодно для институциональных инвесторов, поскольку оно предполагает два возможных сценария: либо цена акций первоначально вырастет до $9,99, но затем снизится, что не позволит институциональному инвестору продавать акции, либо она продолжит расти до $10,00 и выше, что приведёт к продаже акций институциональным инвестором по более высокой цене.