Альтернативная торговая система (ATS)
Альтернативная торговая система (ATS) — внебиржевая торговая платформа Канады и США, связывающая покупателей и продавцов для заключения сделок[1]. Альтернативная торговая система регулируется как брокерско-дилерская организация, а не как биржа ценных бумаг, но может быть классифицирована и так в некоторых случаях[2].
С точки зрения регулирования, альтернативная торговая система представляет собой организацию или систему, предоставляющую или поддерживающую рыночную площадку для взаимодействия покупателей и продавцов ценных бумаг. При этом она не устанавливает обязательных правил для своих участников, за исключением правил, касающихся торговли в системе.
Для обеспечения функционирования ATS необходимо получить разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Эта система является альтернативой традиционной фондовой бирже[3].
В европейском законодательстве существует аналогичный термин — многосторонняя торговая платформа (MTF), который описывает схожую систему[4].
Эти площадки играют ключевую роль на публичных рынках, предоставляя альтернативные методы доступа к ликвидности. Они позволяют осуществлять торговлю крупными пакетами акций, что отличает их от традиционной биржи. Торговлю большими пакетами ценных бумаг необходимо осуществлять на подобных ATS внебиржевых площадках, так как объём торгов может привести к серьёзному изменению рыночной цены актива.
Альтернативные торговые системы обычно представлены в электронном формате, но это не является обязательным требованием для их функционирования. Они отличаются от сетей электронной связи (ECN), которые представляют собой полностью электронное подразделение ATS, тем, что автоматически и анонимно составляют заказы[5].
В последнее время SEC и другие регулирующие органы активизировали свою деятельность в области контроля за альтернативными торговыми системами. Проводятся масштабные расследования, возбуждаются иски в связи с различными нарушениями — торговлей против потока клиентских заказов или разрешением внешним поставщикам сохранять и использовать конфиденциальную торговую информацию о клиентах[3].
Юридическое определение
В соответствии с правилом 300(а) Регламента SEC, термин «альтернативная торговая система» имеет следующее определение:
Любая организация, ассоциация, лицо, группа лиц или система, которая:
- выполняет функции, обычно осуществляемые фондовой биржей — предоставление рыночной площадки или средств для объединения покупателей и продавцов ценных бумаг
- не может устанавливать правила, регулирующие действия участников торговли, кроме как в отношении проведения торгов, и не может накладывать ограничения на участников торгов никаким иным образом, кроме как путём исключения из торговли[6]
Регламент ATS был введён Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) в 1998 году с целью защиты интересов инвесторов и урегулирования возможных проблем, связанных с данным типом торговой системы.
Регулирование ATS предусматривает более строгие требования к ведению учёта и предоставлению отчётности, особенно в отношении прозрачности торговли, если объём торгов по конкретной ценной бумаге превышает 5 %.
В рамках функционирования альтернативной торговой системы должны соблюдаться требования к отчётности, предусмотренным правилом 301(b)(5)(ii), если в течение как минимум четырёх из шести предшествующих календарных месяцев[7]:
- объём торгов на данной площадке превысил 5 % от общего объёма торгов по данной ценной бумаге
- объём торгов любыми акциями, входящими в список NMS, составляет 5 % или более от среднесуточного объёма торгов по данной ценной бумаге
- объём торгов долевыми ценными бумагами, не входящими в список NMS, и сделки по которым сообщаются в саморегулируемую организацию, составляет 5 % или более от среднесуточного объёма торгов по данной ценной бумаге
- объём торгов муниципальными ценными бумагами составляет 5 % или более от среднесуточного объёма торгов на торговых площадках США
- объём торгов корпоративными долговыми ценными бумагами составляет 5 % или более от среднесуточного объёма торгов на торговых площадках США[8]
Примеры ATS
ATS являются частью более широкого класса электронных торговых систем и могут включать в себя различные форматы и технологии, такие как электронные коммуникационные сети (ECN), тёмные бассейны (dark pools) и другие механизмы, способствующие выполнению торговых операций между участниками рынка:
- Электронная коммуникационная сеть (ECN) — один из видов ATS, который обеспечивает автоматизированное соединение между участниками рынка, позволяя им торговать ценными бумагами напрямую друг с другом без посредников[9]
- Рынок вызовов
- Система управления заказами
- Кроссинговая сеть
- Дарк-пул — частная торговая площадка или ATS, предназначенная для торговли ценными бумагами, которая позволяет инвесторам совершать сделки без предварительного раскрытия информации о них до момента их выполнения, благодаря чему участники рынка могут совершать крупные торговые операции без значительного воздействия на рыночную цену актива[10]
Плюсы использования ATS
- ATS обеспечивают высокую степень анонимности, что особенно важно для крупных институциональных инвесторов, желающих совершать большие сделки без предварительного влияния на рыночную цену
- Поскольку АТС минимизируют необходимость в посредниках, они часто предлагают более низкие комиссионные сборы по сравнению с традиционными биржами
- Благодаря возможности прямого соединения покупателей и продавцов, АТС могут предложить более выгодные цены и быстрое исполнение ордеров
- Некоторые АТС специализируются на определённых типах ценных бумаг или рынках, предоставляя участникам доступ к активам, которые могут быть недоступны или менее ликвидны на традиционных биржах[11]
Минусы использования ATS
- Анонимность и частная природа сделок в АТС могут привести к недостатку прозрачности, что иногда затрудняет оценку рыночной ситуации
- Поскольку АТС не обязательно предоставляют такой же уровень защиты, как традиционные биржи, существует увеличенный риск, что контрагент не выполнит свои обязательства по сделке
- Строгое регулирование АТС может в некоторых случаях ограничивать гибкость и возможности для инноваций
- Ликвидность на АТС может сосредотачиваться в определённых активах или временных интервалах, делая некоторые сделки менее эффективными по сравнению с традиционными биржами[12]
Развитие
Альтернативные торговые системы сегодня занимают одно из ведущих мест в мировой рыночной инфраструктуре. Формально они существуют уже более 40 лет, но активное своё развитие получили после принятия в 2005 г. финансового положения Reg NMS (Regulation National Market System) в США и введения в 2007 г. в действие директивы ЕС «О рынках финансовых инструментов» (MiFID).
Первой из альтернативных площадок в Европе заработала «внучка» японской финансовой холдинговой компании Nomura Holdings — Chi-X. Торги на ней начались 31 марта 2007 г. За первые три месяца работы Chi-X перетянула на себя с Лондонской фондовой биржи (LSE) 13 % объёма торгов акциями, входящими в индекс FTSE 100, а к концу 2010 г. этот показатель вырос до 38 %. С августа 2008 г. в тестовом режиме заработала фондовая площадка Turquoise. Позднее она была продана LSE. В настоящее время основная специализация этой европейской АТС — обслуживание валютных операций. Другая альтернативная торговая площадка BATS Global Markets появилась на американском рынке в июне 2005 г.. В настоящее время BATS Global Markets работает на трёх рынках: американские акции, американские опционы и европейские акции. На американском рынке она конкурирует с такими фондовыми биржами, как NYSE и NASDAQ.
Кроме альтернативных торговых систем, банки, хеджевые фонды и другие институциональные инвесторы при совершении крупных клиентских сделок часто образуют свои так называемые дарк-пулы и осуществляют внутреннее исполнение, не прибегая к услугам бирж. Это позволяет избежать резких колебаний цен и выплаты комиссионных, тем самым создавая конкуренцию традиционным биржам. Наиболее популярные дарк-пулы: Barclays Capital — LX Liquidity Cross, Credit Suisse — CrossFinder, Goldman Sachs SIGMA X, UBS Investment Bank — UBS ATS, UBS MTF, UBS PIN. Согласно данным агентства Thomson Reuters, в сентябре 2013 г. на долю дарк-пулов пришлось около 10,25 % от общего объёма торгов европейскими акциями, или 77,20 млрд евро[13].
Примечания
- ↑ Самсонова С.С. Современные глобальные процессы на мировом финансовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014. — № 6.
- ↑ Что такое Альтернативная торговая система (ATS) и как она работает? - Информационный, Информационный (21 мая 2023). Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ 1 2 Lemke and Lins, Soft Dollars and Other Trading Activities, § 2:25 (Thomson West, 2013 ed.).
- ↑ Альтернативная торговая система (ATS) - обзор, типы и примеры, pharoskc. Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ Lee/Zubulake, The High Frequency Game Changer (2011), p. 17
- ↑ В. Г. Кещян. Активизация информационных технологий в деятельности товарных бирж // Дайджест-финансы. — 2003. — № 8 (104).
- ↑ Определение альтернативной торговой системы (ats) - Bitcoin 2024, Ico token fund. Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ Новицкий П.А., Ковалева А.М. Особенности развития и использования Internet-технологий в сфере предоставления биржевых услуг // Вестник университета. — 2012. — № 3.
- ↑ Кудрин, Арсений. Альтернативные торговые системы (ATS): типы, преимущества | XCritical, XCritical (22 апреля 2024). Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ Карпова Ксения Альбертовна. Темные пулы ликвидности на мировых финансовых рынках // Вестник евразийской науки. — 2015. — № 3 (28).
- ↑ ForexTimes. Альтернативные торговые системы, Форекс биржа: новости, прогнозы, аналитика, торговые сигналы и стратегии Forex (7 июня 2005). Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ Альтернативные торговые системы: использование силы темного пула, обновление ликвидности - FasterCapital. FasterCapital. Дата обращения: 7 октября 2024.
- ↑ Самсонова С. С. Современные глобальные процессы на мировом финансовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014. — № 6.
Литература
Самсонова С.С. Современные глобальные процессы на мировом финансовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014. — № 6.
- Янукян М.Г. Современные тенденции развития международного рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. — 2005. — № 5 (173).
- Самсонова С.С. Современные глобальные процессы на мировом финансовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2014. — № 6.
- Малышев П.Ю. Регулирование электронных торговых систем: применение опыта Гонконга и Сингапура на российском фондовом рынке // Финансы и кредит. — 2017. — № 37 (757).
