Найти статью
Манипулирование рынком
Манипулирование рынком — умышленные действия, искажающие формирование цен, спрос и предложение или объём торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой либо товарами. К таким действиям относятся, в частности, распространение заведомо ложных сведений и согласованные операции, создающие искусственную торговую активность. В российском законодательстве существенным признаком манипулирования является отклонение рыночных показателей от уровня, который сложился бы без запрещённых действий, либо их поддержание на искусственном уровне[1].
В 2026 году Банк России сообщал о выявлении схем искусственного разгона цен и согласованных сделок между связанными участниками торгов. По установленным нарушениям применялись административные меры и ограничения операций по торговым счетам[2][3].
Правовое регулирование в России
Основным специальным актом является Федеральный закон от 27 июля 2010 года № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Его цель — обеспечить справедливое ценообразование, равенство инвесторов и доверие к рынку. Закон распространяется на инструменты, валюту и товары, допущенные к организованным торгам в России или заявленные к допуску, а также на финансовые инструменты, цена которых зависит от таких активов[4].
Манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации регулируются одним законом, однако представляют разные нарушения. Инсайдерская информация — конкретные, ещё не распространённые сведения, способные существенно повлиять на цены; манипулирование связано с запрещённым воздействием на сами рыночные показатели[1].
Запрещённые действия
Статья 5 закона № 224-ФЗ выделяет следующие формы манипулирования при предусмотренном законом существенном отклонении рыночных показателей[5]:
- Умышленное распространение заведомо ложных сведений.
- Сделки по предварительному соглашению участников.
- Сделки, обязательства по которым исполняются за счёт или в интересах одного лица.
- Встречные заявки за счёт или в интересах одного лица с пересекающимися ценами, по которым заключены сделки.
- Неоднократные в течение дня сделки по заявкам с лучшей ценой покупки или продажи, отклоняющие цену ради последующих противоположных сделок, и совершение таких сделок.
- Неоднократные в течение дня сделки, вводящие в заблуждение относительно цены и поддерживающие её искусственный уровень.
- Неоднократное неисполнение обязательств по сделкам без намерения их исполнить, за исключением прекращения обязательств по правилам торгов.
Иные формы манипулирования могут устанавливаться нормативными актами Банка России. Пункты 2-4 применяются к анонимным торгам. В установленных законом случаях исключения для пунктов 3-5 охватывают поддержание цен по договорам при размещении бумаг, выкупе акций и погашении паёв закрытых фондов, исполнение договоров маркетмейкера, приобретение обществом собственных акций[5].
Ответственность за распространение ложной информации предполагает, что распространитель знал или должен был знать о её недостоверности. Для редакций и сотрудников СМИ закон предусматривает специальные условия освобождения от ответственности, в частности при дословном воспроизведении высказываний или сообщений с устанавливаемым источником. Отдельно оговорены случаи получения выгоды от распространения ложных сведений и отказа раскрыть их источник Банку России[6].
Существенные отклонения
Критерии существенного отклонения рыночных показателей устанавливает организатор торговли с учётом ликвидности и рыночной цены инструментов, руководствуясь методическими рекомендациями Банка России[5]. В марте 2025 года регулятор выпустил рекомендации по трём группам показателей[7]:
- № 4-МР от 28 марта 2025 года — по отклонению спроса и предложения ценных бумаг.
- № 5-МР от 28 марта 2025 года — по отклонению объёма торгов ценными бумагами, производными финансовыми инструментами, иностранной валютой и товарами.
- № 6-МР от 28 марта 2025 года — по отклонению цены ценных бумаг, производных финансовых инструментов и иностранной валюты.
Критерии используются при оценке конкретных операций на соответствующей торговой площадке. Рекомендации адресованы организаторам торговли и предусматривают включение критериев в их внутренние документы[8][9][10].
Выявление и пресечение
Банк России проводит проверки соблюдения законодательства, запрашивает необходимые документы и сведения, выдаёт обязательные предписания об устранении нарушений, их последствий и недопущении повторных нарушений. К его полномочиям относятся также приостановление торговли и применение предусмотренных законом мер к лицензируемым участникам рынка. Основанием проверки могут стать обращения, сообщения СМИ, сведения участников рынка или обнаруженные регулятором признаки нарушения[11]. Порядок проверок установлен Инструкцией Банка России от 13 января 2020 года № 201-И[7].
Организаторы торговли обязаны контролировать операции, устанавливать признаки нестандартных сделок и заявок, проверять такие операции и сообщать регулятору о результатах. Саморегулируемые организации вправе устанавливать правила для своих членов, контролировать их соблюдение и проводить проверки по поручению организатора торговли[12][13].
В 2025 году увеличилось число лиц, привлечённых регулятором к административной ответственности за злоупотребления на торгах. Приведённый показатель объединяет манипулирование рынком и инсайдерскую торговлю и включает физических и юридических лиц[14].
Лица, привлечённые к административной ответственности за манипулирование рынком и инсайдерскую торговлю
2024112
2025228
Если для выявления или пресечения нарушений необходимы оперативно-разыскные мероприятия, Банк России обращается в органы внутренних дел. Решения и предписания регулятора могут быть обжалованы в арбитражном суде; закон устанавливает для этого трёхмесячный срок со дня принятия решения или выдачи предписания[11].
Ответственность
Российское законодательство предусматривает уголовную, административную и гражданско-правовую ответственность за манипулирование рынком. Уголовный состав закреплён в статье 185.3 Уголовного кодекса Российской Федерации, административный — в статье 15.30 КоАП РФ, а право потерпевшего требовать возмещения убытков — в статье 7 закона № 224-ФЗ[15][16][6].
| Вид | Условия и последствия |
|---|---|
| Уголовная | При наличии состава преступления: штраф, принудительные работы или лишение свободы. Максимальный срок лишения свободы — четыре года по части 1 статьи 185.3 и семь лет по части 2. |
| Административная | Если отсутствует уголовно наказуемое деяние: для граждан — штраф 3-5 тыс. рублей; для должностных лиц — 30-50 тыс. рублей либо дисквалификация на один-два года; для юридических лиц — штраф в размере излишнего дохода или предотвращённых убытков, но не менее 700 тыс. рублей. |
| Гражданско-правовая | Возмещение убытков лицам, пострадавшим от манипулирования. |
Уголовная ответственность
Статья 185.3 была введена Федеральным законом от 30 октября 2009 года № 241-ФЗ; соответствующие изменения вступили в силу 14 ноября 2009 года[17].
Для применения части 1 статьи 185.3 требуется крупный ущерб, извлечение излишнего дохода или избежание убытков в крупном размере. Крупным признаётся размер свыше 3,75 млн рублей, особо крупным — свыше 15 млн рублей. Часть 2 применяется, в частности, при совершении деяния организованной группой или при особо крупном размере ущерба, излишнего дохода либо предотвращённых убытков. Излишний доход определяется как разница между фактическим доходом от незаконных действий и доходом, который сформировался бы без них[15].
Иные меры и возмещение убытков
Помимо привлечения к ответственности, Банк России вправе выдавать обязательные предписания и принимать решения о приостановлении действия или аннулировании лицензий в случаях, установленных законом. Если нарушение совершил работник от имени лицензируемой организации, мера в отношении лицензии может применяться, когда организация не докажет, что приняла все необходимые меры для предотвращения нарушения[11][6].
Пострадавшие вправе требовать возмещения убытков от лиц, чьи действия их причинили. Сам факт совершения операции, являющейся манипулированием рынком, не служит основанием для признания этой операции недействительной[6].
Примеры правоприменения в России
Судебные дела и опубликованные результаты проверок Банка России отражают разные способы манипулирования: использование служебного доступа к торгам в личных интересах, искусственный разгон цен и согласованные сделки между связанными участниками[18][2][3].
Дело Артёма Люлинского
В августе 2019 года Кировский районный суд Казани признал бывшего трейдера банка «Ак Барс» Артёма Люлинского виновным по части 2 статьи 185.3 УК РФ. Ему назначили два с половиной года лишения свободы условно и запретили операции с ценными бумагами на три года. Этот приговор стал первым в России по статье о манипулировании рынком[19][20].
Банк России установил, что в 2011—2016 годах Люлинский манипулировал рынками 31 ценной бумаги: открывал позиции на личном счёте, а затем использовал операции банка и его доверительного управляющего для формирования выгодной ему цены[18]. В сообщениях о приговоре незаконный доход оценивался более чем в 77 млн рублей, ущерб банку — в 75,4 млн рублей; суд удовлетворил гражданский иск на сумму ущерба[19][20].
Дело Андрея Корнилова
21 сентября 2020 года «Интерфакс» сообщил о приговоре суда Санкт-Петербурга бывшему сотруднику Балтинвестбанка Андрею Корнилову: два года лишения свободы условно за манипулирование рынком. По сообщению прокуратуры, в 2014—2015 годах он совершал согласованные операции, используя доступ к банковскому счёту на торгах. Незаконный доход превысил 12 млн рублей, ущерб банку — 11 млн рублей[21].
В сентябре 2021 года стало известно об изменении приговора апелляционной инстанцией: Санкт-Петербургский городской суд освободил Корнилова от назначенного наказания в связи с истечением сроков давности уголовного преследования. В остальной части приговор был оставлен без изменения[22].
Искусственный разгон цен
27 августа 2026 года Банк России сообщил о манипулировании акциями ОГК-2 Константином Михайловым и Анастасией Михайловой. По результатам проверки, в 2025 году они неоднократно приобретали акции агрессивными заявками, искусственно повышали их цену и продавали на достигнутых пиковых уровнях. Использовалась и обратная схема: серия продаж снижала цену, после чего акции выкупались дешевле. Такие операции регулятор описал как разгон цен (pump and dump)[2].
Всего участники совершили свыше 10 тыс. сделок; в отдельные дни заключали также сделки между своими счетами по предварительному соглашению. Банк России квалифицировал действия по пунктам 2 и 5 части 1 статьи 5 закона № 224-ФЗ, привлёк участников к административной ответственности и направил предписания о приостановлении операций по их торговым счетам[2].
Согласованные сделки с облигациями
8 октября 2026 года Банк России сообщил о выявлении манипулирования на Московской бирже со стороны ООО Завод «СИЛАЧ», ООО «ОКТАД», ООО «СИТЕРРА» и их владельцев Дмитрия Коромыслова и Евгения Комина. В 2025 году они совершали предварительно согласованные сделки с облигациями «Сибур Холдинга» и «Ростелекома», приводившие к существенным отклонениям цены и объёма торгов. Нарушение было установлено в действиях участников согласованных сделок; названные эмитенты выпускали облигации, с которыми проводились операции[3].
Регулятор квалифицировал действия по пункту 2 части 1 статьи 5 закона № 224-ФЗ. Организации и оба владельца были привлечены к административной ответственности, получили предписания о недопущении повторных нарушений; организаторам торговли и профессиональным участникам рынка были направлены предписания о приостановлении операций по соответствующим торговым счетам[3][23].
Предотвращение нарушений
Для обнаружения недобросовестных практик Банк России использует ситуационный центр, анализирующий в режиме реального времени операции на финансовом рынке и новости из открытых источников, включая социальные сети. Регулятор связывает противодействие манипулированию с защитой участников торгов и доверием к справедливому ценообразованию[24].
Международный обмен надзорной информацией также использовался для борьбы со злоупотреблениями. В феврале 2015 года Банк России присоединился к многостороннему меморандуму Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) о консультациях, сотрудничестве и обмене информацией. Присоединение стало возможным после принятия специального законодательства и расширения полномочий российского финансового регулятора[25].
На российских торгах применяются и превентивные механизмы: в 2024 году Банк России и биржи использовали ограничение предельного роста цен в заявках на покупку низколиквидных акций относительно предыдущего закрытия, а также дискретные аукционы. Эти инструменты направлены на сдерживание резких движений, вызванных агрессивными заявками, и дополняют расследование конкретных нарушений[26].