Пузырь доткомов

Пузы́рь дотко́мов (англ. Dot-com bubble) — экономическое явление, вызванное активной торговлей переоценёнными акциями IT-компаний и стартапов.

Термин «дотком» происходит от коммерческого домена верхнего уровня — .com.

В период с 1995 по 2000 год акции интернет-компаний, которые были включены в индекс NASDAQ Composite, показали рост цен более чем на 400 %. Кульминация произошла 10 марта 2000 года, когда индекс NASDAQ достиг 5132,52 пункта (дневной пик) в течение торгов и упал более чем в 1,5 раза при закрытии. В 2002 году экономический пузырь лопнул, стоимость акций упала на 78 %, индекс NASDAQ потерял $5 трлн капитализации. Из-за обвала началась волна банкротств.

Предпосылки

В первой половине 90-х годов наступил период активного развития Интернета. У все большего числа пользователей стали появляться персональные компьютеры, а компании начали массово переключать свою деятельность на работу в Сети. Интернет-стартапы появлялись ежедневно. При этом индустрия оставалась молодой, чёткого понимания, как управлять таким бизнесом, у большинства людей не было. В новые проекты вкладывались гигантские деньги, а оценка ещё вчера не существовавших компаний раздувалась.

Компании старались набрать как можно больше инвестиций. Но делалось это для того, чтобы вложить средства в маркетинг, увеличить узнаваемость бренда, снова привлечь средства и опять направить их на рекламу. Лозунгом того времени было выражение: «Расти быстро или исчезни». Главной биржей для таких компаний стала технологическая площадка NASDAQ, индекс которой рос огромными темпами.

Своеобразной кульминацией безудержных маркетинговых расходов стал январь 2000 года. Сразу 14 дотком-стартапов заказали тогда дорогую рекламу во время Супербоула. А в марте индекс NASDAQ начал обваливаться.

Причины

Основные причины, по которым лопнул пузырь доткомов:

• Переоценка акций интернет-компаний из-за веры в перспективы новой интернет-экономики и отсутствия надёжных критериев анализа, что привело к излишне оптимистичным взглядам инвесторов.
• Массовые вложения в дотком-компании — пузырь быстро увеличивался, так как получение финансирования было несложным, а процентные ставки — невысокими.
• Бурное развитие технологий привело к буму предпринимательства — смелые новаторы-бизнесмены привлекали венчурные инвестиции, а потом выходили на фондовый рынок.
• Роковая роль СМИ и инвестбанков — пузыри на фондовом рынке часто надуваются по принципу положительной обратной связи: инвесторы видят рост и впадают в эйфорию, активно покупают и ещё больше надувают пузырь.

А. Макаров в своём исследовании анализирует истинную причину краха доткомов. По его мнению, она состоит в том, что усилиями как не вполне чистых на руку бизнесменов, так и восторженных апологетов «новой экономики» в сознании инвесторов и создателей доткомов произошла подмена понятий: ведение бизнеса через Интернет является только инструментом для осуществления бизнес-процесса, но не самостоятельным бизнес-процессом, способным генерировать доход от вложенного капитала. Однако с использованием этого инструмента можно многократно повысить эффективность «традиционного» бизнеса или реализовать новую бизнес-идею, невозможную или неэффективную без Интернета.

В качестве иллюстрации первого случая А. Макаров называет деятельность различных интернет-магазинов (например, Amazon.com). Торговля товарами по каталогам (или через телемагазины) с почтовой доставкой была достаточно большим и доходным сегментом бизнеса и до возникновения Интернета. Применение прямых продаж через Интернет с автоматизацией процессов заказа и оплаты, актуализации каталогов, логистики позволило увеличить как скорость оборота капитала, так и охват аудитории.

Иллюстрацией второго случая, по мнению исследователя, может являться интернет-аукцион eBay. Без использования Интернета частным лицам, а также малому и среднему бизнесу невозможно и нецелесообразно организовывать аукционы для продажи своих вещей или продукции (за исключением чрезвычайно дорогих или эксклюзивных товаров) из-за несопоставимых с выручкой расходов, а в ряде случаев — из-за невозможности привлечь на аукцион покупателей по причине территориальной удалённости.

В качестве примера, который относится как к первому, так и ко второму случаям, А. Макаров приводит использование Интернета для биржевой торговли. До широкого распространения Интернета решение о проведении биржевых операций принимались «на месте» брокерами или аналитиками соответствующих компаний на основании либо заранее отданных указаний клиента (конкретных по значениям цен и наименованиям ценных бумаг или общих относительно стратегии купли-продажи), либо прямых телефонных консультаций с клиентом. Естественное ограничение доступного времени на обмен информацией и невозможность одновременно связаться со всеми клиентами приводила к смещению «центра тяжести» в принятии решений в сторону профессиональных участников рынка.

Возможность удалённого просмотра котировок ценных бумаг, а также удалённой отдачи указаний биржевым агентам на совершение сделок привела к появлению нового подхода к традиционному бизнесу: клиент самостоятельно занимается анализом рынка, выбором стратегии и фактически сам осуществляет операции, оставляя профессиональным участникам только вопросы документального оформления сделок и ведения финансовой и бухгалтерской отчётности. Данный подход, с одной стороны, увеличил эффективность традиционной биржевой торговли (с точки зрения клиентов), с другой стороны, он невозможен без существования Интернета. При этом старый принцип биржевой торговли (когда решение принимает профессиональный участник рынка) был и остаётся эффективным и привлекательным, например, для использования инвестиционными или пенсионными фондами, которые в своём составе не имеют соответствующего подразделения и передают управления активами третьей стороне.

Последствия

Индекс высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite достиг своего пика в марте 2000 года, после чего произошло обвальное падение

Пузырь доткомов лопнул 10 марта 2000 года, когда произошло обвальное падение индекса высокотехнологичных компаний NASDAQ Composite. Перед этим он достиг своего максимума в 5048,62 (с дневным пиком в 5132,52), тем самым удвоив показатели годичной давности. Большинство компаний-доткомов лопнуло вместе с американской биржей акций. В результате этих событий сотни интернет-компаний обанкротились, были ликвидированы или проданы. Огромные потери понесли даже те фирмы, бизнес которых строился не просто на числе кликов и громкой рекламе. Например, акции Cisco упали на 86 %, а Amazon — на 93 %.

Несколько руководителей компаний были осуждены за мошенничество и растрату денег акционеров. Большинство бизнес-моделей новых, ориентированных на продажи через Интернет компаний были неэффективными, а средства расходовались в основном на маркетинговые акции и рекламу на телевидении и в прессе.

После этих событий на несколько лет слово «дотком» стало употребляться как обозначение какой-либо незрелой, непродуманной либо неэффективной концепции бизнеса.

Крах доткомов состоял в утере доверия к ценным бумагам высокотехнологических фирм, связанных с предоставлением услуг через Интернет. Это было вызвано, с одной стороны, существенной переоценкой так называемых постиндустриальных технологий, которые на практике не оправдали приписываемых им ожиданий, с другой — имелись неконтролируемые спекуляции на этих ожиданиях, которые многократно усилили негативный эффект от падения доверия. Фактически прекратил своё существование целый сектор услуг, востребованность и ценность которых оказались раздутыми. Это сопровождалось разорением тысяч фирм и компаний разного уровня, по большей части новообразованных.

Некоторые компании в секторе связи также не смогли вынести финансового бремени и были вынуждены объявить о банкротстве. Один из крупнейших игроков, WorldCom, был уличён в нелегальных операциях для увеличения прибылей. Рыночная стоимость WorldCom рухнула, когда эта информация стала доступна широкой публике, что вызвало третье по размаху банкротство в истории США. Другие примеры связаны с компаниями NorthPoint Communications, Global Crossing, JDSU, XO Communications и Covad Communications. Такие компании, как Nortel, Cisco и Corning, оказались в невыгодном положении, поскольку они рассчитывали на инфраструктуру, которая так никогда и не была создана, что вызвало значительное падение акционерного капитала Corning.

У многих доткомов закончились средства, и они были куплены или ликвидированы; доменные имена были выкуплены по остаточным ценам конкурентами или инвесторами. Некоторые компании и их правления были обвинены в мошенничестве за неправильное использование средств вкладчиков, а Комиссия по ценным бумагам и биржам США оштрафовала крупнейшие инвесторские компании (например, Citigroup и Merrill Lynch) на миллионы долларов за введение в заблуждение инвесторов. Многие сопутствующие отрасли, в частности реклама и логистика, сократили свою деятельность ввиду падения спроса на услуги. Наряду с этим большие компании-доткомы, такие как Amazon.com или eBay, выжили и кажутся способными к долгосрочному выживанию, другие, например Google, стали лидирующими корпорациями в отрасли.

Крах фондовой биржи в 2000–2002 годах вызвал падение рыночной стоимости компаний на $5 трлн с марта 2000 года по октябрь 2002 года. Теракт 11 сентября 2001 года в конечном итоге замедлил падение темпов торговли на фондовой бирже благодаря введению механизмов прямого контроля над процессами спекуляции ценными бумагами, связанными с «антитеррористической» деятельностью.

Многие временно уволенные эксперты в технологиях, например программисты, столкнулись с пресыщенным рынком труда. В США международный аутсорсинг и увеличенное накануне число квалифицированных иностранных рабочих (участвующих в визовой программе США H-1B) усугубило ситуацию. Университетские программы по подготовке специалистов в компьютерной сфере столкнулись с уменьшением числа новых студентов. Были популярны анекдоты о программистах, возвращающихся к учёбе на бухгалтера или юриста.

Одна из причин краха доткомов — неверная оценка активов и перспектив интернет-компаний, вследствие чего инвесторам были предоставлены завышенные оценки стоимости компаний. Такая аналитическая деятельность инвесторов привлекла внимание финансовых регуляторов. Были приняты законы о разделении комиссий (Commission Sharing Agreement, Client Comission Arrangements), согласно которым гарантированная часть брокерских отчислений, получаемых инвестдомами, идёт на выплаты аналитикам. В итоге у инвесторов появилась возможность получать независимую аналитику, которая предоставляет разносторонний взгляд на инвестиционную привлекательность интернет-компаний и даёт возможность избежать надувания новых экономических пузырей в будущем.

См. также

• Дотком
• Экономический пузырь
• Пузырь биткойнов
• Инвестирование в рост

Литература

• Граблин А. В. Положительная обратная связь в динамике развития финансовых пузырей // Вестник магистратуры. — 2013. — Т. 3, № 12 (27). — С. 70–74. — ISSN 2223-4047.
• Макаров А. О цифровой экономике в контексте глобальных трендов и источников экономического роста (рефлексия концептуальных особенностей, эволюции институциональных основ и вызовов) // Региональный экономический журнал. — 2018. — № 3-4 (23-24). — С. 5–35. — ISSN 2075-9851.
• Манусов В. М. «Неформальная» экономика в цивилизационных системах: структура, трансформация и территориальная организация. — М.: ЛОГОМАГ, 2018. — 218 с.

Примечания