Блэк, Фишер

В 1959 году получил степень бакалавра по физике в Гарвардском Колледже.

В 1964 году защитил докторскую диссертацию по прикладной математике в Гарвардском университете («Дедуктивная вопросительно-ответная система»). Поначалу Блэка даже исключили из программы PhD в связи с тем, что он долго не мог определиться с выбором темы — он переключился с физики на математику, а затем на компьютеры и искусственный интеллект. Блэк устроился на работу в Bolt, Beranek and Newman, где участвовал в разработке систем искусственного интеллекта. Затем он провёл лето, разрабатывая свои идеи в корпорации RAND. После чего поступил в аспирантуру к Марвину Мински, где, в конце концов, и сумел довести до конца свою диссертацию.

В начале 1994 года у него был диагностирован рак горла. Операция прошла успешно и Блэк даже сумел посетить ежегодную встречу International Association of Financial Engineers в октябре 1994 года, где ему вручили звание Финансовый инженер года. Но позже рак вернулся, и Блэк умер в августе 1995 года.

Был женат три раза, имел пять родных и двоих приёмных детей.

После окончания университета Блэк устроился на работу в Arthur D. Little, где он впервые попробовал себя в области экономики и финансов и встретился с Джеком Трейнором, своим будущим соавтором. В 1969 году он основал собственную консалтинговую компанию Associates in Finance.

В 1971 году Блэк стал приглашённым профессором, а с 1972 по 1975 год работал профессором в Высшей школе бизнеса Чикагского университета. С 1975 по 1984 год он занимал должность профессора финансов в Школе менеджмента Массачусетского технологического института^[3].

В 1984 году Блэк покинул академическую среду и присоединился к инвестиционному банку Goldman Sachs^[4]. В 1986 году он стал партнёром фирмы, а впоследствии возглавил группу количественных стратегий^[4][5]. В банке он проработал до своей смерти в 1995 году^[5].

В ходе карьеры темами его основных исследований были монетарная теория, разработка всевозможных вариантов монетарной политики и деловых циклов, он изучал также инфляцию и гиперинфляционные явления, спекулятивное ценообразование и многое другое.

В 70-х годах Блэка серьёзно заинтересовала денежно-кредитная политика. В это время основные споры в этой области разворачивались между кейнсианцами и монетаристами. Кейнсианцы, во главе с Франко Модильяни, считали, что кредитные рынки по своей природе имеют тенденцию к нестабильности, периодам подъёмов и спадов, и они считали, что роль денежной и фискальной политики заключается в сглаживании этих циклов с целью достижения устойчивого роста. С точки зрения кейнсианцов, центральный банк должен обладать правом проводить дискреционную политику для достижения этих целей. Монетаристы, во главе с Милтоном Фридманом, считали, что дискреционная политика центрального банка сама по себе является проблемой, а не решением. Фридман считал, что рост денежного предложения может и должен быть установлен на фиксированном уровне (например, 3 % в год), чтобы соответствовать ожидаемому росту ВВП.

На основании CAPM Блэк пришёл к выводу, что дискреционная фискальная политика не может работать настолько хорошо, как рассчитывали кейнсцианцы, но также он счёл, что она не может причинить такого вреда, как опасались монетаристы. Об этом он написал в письме к Милтону Фридману в январе 1972 года:

В 1973-м Блэк совместно с Майроном Шоулзом опубликовали в журнале The Journal of Political Economy свой общий труд — «The Pricing of Options and Corporate Liabilities», в котором было сформулировано знаменитое уравнение Блэка-Шоулза. Это работа стала его основным, фундаментальным вкладом в развитие экономики. Впоследствии эту, несколько 'сырую' формулу, развил и довел до возможности применения Роберт Мертон.

В марте 1976 года Блэк предположил, что экономические подъёмы и спады по большому счету непредсказуемы из-за непредсказуемости потребительского спроса в будущем и того, насколько этот спрос в будущем может быть удовлетворен уровнем развития техники. Если бы будущие потребительские предпочтения и технологии были известны, то прибыли и зарплаты росли бы постепенно и постоянно. Подъём экономики происходит, когда уровень технологий удовлетворяет спросу, а спад — когда они не соответствуют друг другу. Таким образом, Блэк внес ранний вклад в модель реального делового цикла.

В 1976 году Блэк опубликовал модель для оценки опционов на фьючерсные контракты, которая стала известна как модель Блэка-76^[6].

В период работы в Goldman Sachs Блэк стал соавтором ещё нескольких влиятельных финансовых моделей. В середине 1980-х годов была разработана модель Блэка — Дермана — Тоя, предназначенная для оценки стоимости деривативов на процентные ставки. В 1990 году совместно с Робертом Литтерманом он создал модель Блэка — Литтермана для глобального распределения активов^[4][5].

В 1997 году Мертон и Шоулз стали обладателями Нобелевской премии по экономике за разработку модели ценообразования опционов. К сожалению, Фишер Блэк не дожил до этого дня, и, хотя Нобелевский комитет отметил его вклад в разработку этой модели, он так и не стал лауреатом, так как Нобелевская премия не вручается посмертно^[7].

С 2002 года Американская ассоциация финансов раз в два года награждает молодых ученых премией Фишера Блэка; в 2025 году её лауреатом стал Тайлер Мьюир^[8].

• Fischer Black, Myron Scholes, & Micheal Jensen, «The Capital-Asset Pricing Model: Some empirical tests», in Jensen, editor, Studies in the Theory of Capital Markets (1972).
• Fischer Black & Myron Scholes, «The Pricing of Options and Corporate Liabilities», Journal of Political Economy (1973).
• F. Black & M. Scholes, «The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and Returns», Journal of Financial Economics (1974).
• F. Black, «Fact and Fantasy in the Use of Options», Financial Analysts Journal 31, pp. 36—41, 61—72 (July/August 1975).
• F. Black, «The Pricing of Commodity Contracts», 1976, Journal of Financial Economics.
• F. Black, «Noise», Journal of Finance, vol. 41, pp. 529—543 (1986).
• Fischer Black, Business Cycles and Equilibrium, Basil Blackwell, 1987.
• F. Black, E. Derman, & W. Toy, «A One-Factor Model of Interest Rates and its Application to Treasury Bond Options», Financial Analyst Journal (1990).
• F. Black & R. Litterman, «Global Portfolio Optimization», Financial Analysts Journal vol. 48, no. 5, pp. 28—43 (1992).
• F. Black, «Interest Rates as Options», Journal of Finance, vol. 50, pp. 1371—1376 (1995).
• Fischer Black, Exploring General Equilibrium, MIT Press, 1995.
• Fischer Black, Business Cycles and Equilibrium (Updated Edition), 2009 (с новым вступлением Перри Мерлинга)^[9].