Шанхайская фондовая биржа

Истоки торговли ценными бумагами в Шанхае восходят к концу 1860-х годов, когда международное соглашение, достигнутое в результате Нанкинского договора 1842 года, способствовало развитию внешней торговли и иностранных сообществ в городе. Первый список акций появился в июне 1866 года, и вскоре Шанхай стал центром формирующегося рынка ценных бумаг^[6].

В 1880-х годах, в период бума на акции горнодобывающих компаний, иностранные бизнесмены учредили «Шанхайскую ассоциацию брокеров», которая стала первой фондовой биржей Китая. В 1904 году она была переименована в «Шанхайскую фондовую биржу». В последующие десятилетия биржа продолжала развиваться, особенно после подписания договора Симонсеки 1895 года, открывшего китайский рынок для иностранных инвесторов^[7].

К 1930-м годам Шанхай занял место финансового центра Дальнего Востока. Однако, в 1941 году работа биржи была приостановлена после оккупации города японскими войсками. Биржа вновь открылась в 1946 году, но была закрыта в 1949 году после победы коммунистов^[7].

С началом экономических реформ в 1978 году под руководством Дэн Сяопина и последующим развитием социалистической рыночной экономики, в 1990 году биржа была вновь открыта и вскоре она стала неотъемлемой частью экономической структуры Китая^[8].

В 1997 году биржа была передана под контроль центрального правительства, что подтвердило её важность для китайской экономики^[9].

В 2019 году была запущена STAR Market, ориентированная на технологические компании, как китайский аналог NASDAQ^[10][11][12].

2020 год для биржи стал периодом контрастов: от резкого падения в начале года из-за пандемии COVID-19 до мирового лидерства по объёму первичных публичных размещений (IPO). 3 февраля, в первый день торгов после новогодних каникул, индекс SSE Composite рухнул почти на 8 % на фоне опасений по поводу распространения коронавируса, что стало самым значительным однодневным падением с 2015 года^[13]. Несмотря на это, по итогам года SSE стала мировым лидером по объёму IPO, привлёкшему 347,7 млрд юаней^[13]. Основным драйвером роста стала площадка STAR Market^[14]. Кульминацией года стала внезапная приостановка крупнейшего в истории IPO финтех-гиганта Ant Group, запланированного на 5 ноября. Всего за два дня до торгов китайские регуляторы остановили размещение, которое должно было привлечь около 37 млрд долларов^[15]. Официальной причиной были названы «изменения в нормативно-правовой среде в сфере финансовых технологий»^[16].

В 2021 году на китайском рынке акций A-Share был зафиксирован рекордный объём IPO: 492 компании привлекли 536,3 млрд юаней^[17]. Биржа продолжила реформирование площадки STAR Market и расширила линейку инструментов, запустив 21 июля индекс STAR 100^[18]. По состоянию на июнь 2021 года SSE занимала третье место среди крупнейших бирж мира по капитализации^[19].

2022 год стал для биржи периодом высокой волатильности. Ключевым фактором стала жёсткая политика «нулевой терпимости» к COVID-19 и продолжительный локдаун в Шанхае, что привело к падению индекса Shanghai Composite на 15,1 % — самому значительному с 2018 года^[20][21]. Несмотря на спад, Шанхайская и Шэньчжэньская биржи сохранили мировое лидерство по объёму привлечённых средств в ходе IPO (85,2 млрд долларов)^[22]. Значимым событием стало расширение связей с европейскими рынками: 28 июля была официально запущена программа China-Switzerland Stock Connect, позволившая китайским компаниям размещать глобальные депозитарные расписки (GDR) на Швейцарской бирже SIX^[23][24].

Ключевым событием 2023 года стала полномасштабная реформа системы IPO, основанной на регистрации, которая была распространена на основные площадки биржи^[25]. Реформа сместила фокус с одобрения регулятором на раскрытие информации, предоставив рынку больше прав в ценообразовании и оценке компаний^[26]. Однако на фоне экономических трудностей, в частности в секторе недвижимости, индекс SSE Composite завершил год снижением на 3,7 %^[27]. При этом на площадке STAR Market наблюдалось рекордное число отмен и отсрочек IPO из-за ужесточения требований со стороны регуляторов^[28].

2024 год характеризовался высокой волатильностью. Он начался с резкого падения рынка, что побудило власти КНР принять масштабные меры поддержки, включая выделение до 2 трлн юаней для покупки акций через госкомпании и введение ограничений на короткие продажи^[29][30]. В марте Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) опубликовала новые, более строгие правила для IPO, что привело к резкому падению числа первичных размещений^[31][32]. Благодаря мерам господдержки, год завершился ростом индекса Shanghai Composite примерно на 13 %, что стало первым годовым ростом за четыре года^[33].

В 2025 году биржа продолжила курс на углубление реформ и повышение открытости. В январе был анонсирован план по снижению комиссий, запуску новых индексов и цифровизации услуг^[34]. В сентябре были представлены правила по обязательному раскрытию ESG-информации для более чем 450 крупнейших компаний, которые должны вступить в силу с 2026 года^[35][36]. Также были расширены требования к отчётности для алгоритмической торговли и предоставлен доступ к рынку опционов для квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (QFII) с целью хеджирования рисков^[37][38].

• 1866 — Первый список акций появился в июне.
• 1871 — Спекулятивный пузырь лопнул, вызвав денежную панику.
• 1883 — Кредитный кризис привёл к спекуляциям в китайских компаниях.
• 1890 — Банковский кризис, начавшийся в Гонконге.
• 1891 — Основана «Шанхайская ассоциация брокеров».
• 1895 — Договор Симонсеки открыл китайский рынок для иностранных инвесторов.
• 1904 — Переименована в «Шанхайскую фондовую биржу».
• 1909—1910 — Бум на каучук.
• 1911 — Революция и отречение династии Цин. Основание Китайской Республики.
• 1914 — Рынок был закрыт на несколько месяцев из-за Первой мировой войны.
• 1919 — Спекуляции в акциях хлопковых компаний.
• 1925 — Второй бум на каучук.
• 1929 — «Шанхайская биржа ценных бумаг и товаров» и «Шанхайская китайская торговая биржа» были объединены в существующую Шанхайскую фондовую биржу.
• 1931 — Вмешательство японских войск на север Китая.
• 1930-е — Рынок доминировали ценовые движения акций каучуковых компаний.
• 1941 — Рынок закрылся в пятницу, 5 декабря. Японские войска оккупировали Шанхай.
• 1946—1949 — Временное возобновление работы Шанхайской фондовой биржи до победы коммунистов. Основание Китайской Народной Республики в 1949 году.
• 1978 — Дэн Сяопин стал доминирующей фигурой в руководстве Китая, что положило начало политике реформ и открытости.
• 1981 — Торговля казначейскими облигациями была возобновлена.
• 1984 — В Шанхае и нескольких других городах появились акции компаний и корпоративные облигации.
• 1990 — Современная Шанхайская фондовая биржа была повторно открыта 26 ноября и начала операции 19 декабря.
• 1992 — Южный тур Дэн Сяопина спас китайский рынок капитала и две фондовые биржи (другая — Шэньчжэньская фондовая биржа)^[39][40].
• 1997 — Государственный совет Китая решил, что Шанхайская фондовая биржа будет управляться напрямую Комиссией по ценным бумагам^[41].
• 2001—2005 — Четырёхлетний спад на рынке, в результате которого рыночная стоимость Шанхая снизилась вдвое после достижения пика в 2001 году. В апреле 2005 года был введён запрет на новые IPO, чтобы сдержать спад и позволить более 200 миллиардам долларов в основном государственной собственности стать торгуемыми акциями.
• 2006 — SSE возобновила полную работу, так как годичный запрет на IPO был снят в мае. Было проведено второе по величине в мире (21,9 миллиарда долларов США) IPO Индустриальный и коммерческий банк Китая (ICBC) на биржах Шанхая и Гонконга^[42].
• 2007—2008 — «Фондовая лихорадка», когда спекулятивные трейдеры ринулись на рынок, в результате чего фондовая биржа Китая временно стала второй в мире по обороту^[43][44]. Достигнув рекордного максимума в 6124,044 пункта 16 октября 2007 года^[45], индекс Shanghai Composite завершил 2008 год с рекордным падением на 65 %^[46] в основном из-за воздействия глобального экономического кризиса, начавшегося в середине 2008 года.
• 2010 — Сельскохозяйственный банк Китая завершил крупнейшее в мире IPO на тот момент и до 2014 года на сумму 22,1 млрд долларов США^[47][48].
• 2015 — Колебания акций, с резким подъёмом в начале 2015 года, за которым последовало падение на 30 % в июне-июле.
• 2019 — Запуск STAR Market.
• 2022 — Запуск программы China-Switzerland Stock Connect 28 июля, позволившей китайским компаниям размещать глобальные депозитарные расписки (GDR) на Швейцарской бирже SIX.
• 2023 — Внедрение всеобъемлющей системы IPO, основанной на регистрации, для основных площадок биржи, что сместило фокус с одобрения регулятором на раскрытие информации.

По состоянию на октябрь 2025 года ключевые посты в руководстве Шанхайской фондовой биржи занимали:

• Председатель — Цю Юн (англ. Qiu Yong)^[49].
• Президент — Цай Цзяньчунь (англ. Cai Jianchun)^[50].

Рынок акций Шанхайской фондовой биржи разделён на два основных сегмента: Основную площадку (англ. Main Board) и площадку STAR Market, ориентированную на инновационные компании. Помимо акций, на бирже обращается широкий спектр других финансовых инструментов^[51].

Основная площадка является главным рынком биржи, на котором торгуются акции крупных, хорошо зарекомендовавших себя компаний. Большинство из них — это государственные предприятия, играющие ключевую роль в экономике Китая, в частности в финансовом и промышленном секторах^[52]. Требования к листингу на основной площадке считаются строгими и включают, например, прибыльность компании в течение последних трёх лет.

STAR Market (англ. Sci-Tech Innovation Board) — сегмент, запущенный в 2019 году, который является китайским аналогом американской биржи NASDAQ и ориентирован на технологические и инновационные предприятия^[53]. STAR Market предоставляет доступ к рынкам капитала для компаний с высоким потенциалом роста, в том числе для тех, которые ещё не вышли на прибыльность^[54]. Этот сегмент поддерживает стратегически важные отрасли, такие как информационные технологии нового поколения, биомедицина и производство высокотехнологичного оборудования^[54].

На бирже торгуются акции двух основных типов:

• А-акции — номинированы в китайских юанях. Исторически доступ к ним для иностранных инвесторов был ограничен и требовал специальной лицензии «квалифицированного иностранного институционального инвестора» (QFII), однако с 2014 года доступ был расширен через программу Stock Connect, связывающую биржи Шанхая и Гонконга.
• Б-акции — номинированы в долларах США. Изначально они были созданы исключительно для нерезидентов и могут торговаться иностранными инвесторами без существенных ограничений.

Помимо акций, на бирже обращаются и другие финансовые инструменты^[55]:

• Облигации: государственные, корпоративные и конвертируемые.
• Биржевые инвестиционные фонды (ETF).
• Деривативы, в частности опционы на акции и ETF.

По состоянию на октябрь 2025 года Шанхайская фондовая биржа являлась одной из крупнейших в мире, занимая четвёртое место по рыночной капитализации^[56]. На 20 октября 2025 года общая рыночная капитализация биржи составляла 62,15 трлн юаней (эквивалент 7,96 трлн долларов США). В листинг биржи на эту же дату входило 2288 компаний.

В 2024 году общий объём торгов на Шанхайской фондовой бирже по всем видам ценных бумаг достиг 623,69 трлн юаней^[57]. Основная часть оборота пришлась на рынок акций, где объём торгов составил 108,05 трлн юаней^[58]. Значительную активность продемонстрировал рынок биржевых инвестиционных фондов (ETF), оборот которого составил почти 30 трлн юаней, что на 52 % больше, чем в 2023 году^[59]. На рынке деривативов объём торгов опционами за год достиг 1,184 миллиарда контрактов, а среднедневная номинальная стоимость торгов составила 158,272 миллиарда юаней^[60].

Согласно официальной статистике за 2023 год, объём торгов на долговом рынке биржи составил 35,81 трлн юаней по облигациям и 404,02 трлн юаней по сделкам РЕПО^[61].

Шанхайская фондовая биржа рассчитывает ряд фондовых индексов, которые служат индикаторами состояния различных сегментов китайского рынка ценных бумаг. Ключевыми из них являются:

• SSE Composite — основной и самый широкий индекс биржи, отражающий динамику цен всех акций, торгующихся на площадке^[62].
• SSE 50 — индекс «голубых фишек», в который входят 50 крупнейших по капитализации и наиболее ликвидных компаний.
• SSE 180 — включает 180 ведущих компаний, акции которых торгуются на бирже, и служит барометром для измерения динамики основных ценных бумаг^[63].
• SSE 380 — отслеживает 380 компаний со средней рыночной капитализацией, обладающих хорошим потенциалом роста и прибыльностью, которые не включены в индекс SSE 180^[64][65].
• CSI 300 — ключевой совместный индекс, который часто рассматривается как аналог американского S&P 500. Он отслеживает 300 крупнейших по капитализации и ликвидности компаний, акции которых торгуются как на Шанхайской, так и на Шэньчжэньской фондовых биржах, что даёт более широкое представление о состоянии фондового рынка материкового Китая^[66].
• STAR 50 (SSE Science and Technology Innovation Board 50 Index) — главный индекс высокотехнологичной площадки STAR Market, состоящий из 50 крупнейших и наиболее ликвидных компаний, размещённых на этом инновационном рынке.

Помимо этого, биржа рассчитывает множество тематических и отраслевых индексов, таких как SSE Dividend Index (отслеживает компании с высокой дивидендной доходностью) и индексы, сгруппированные по секторам экономики (финансы, медицина, технологии и др.)^[67][63].

Список крупнейших компаний по рыночной капитализации на октябрь 2025 года. Капитализация указана в китайских юанях^[68]:

1. Промышленный и коммерческий банк Китая (2530 млрд)
2. Сельскохозяйственный банк Китая (2030 млрд)
3. Kweichow Moutai (1870 млрд)
4. China Merchants Bank (1190 млрд)
5. Bank of China (1140 млрд)
6. China Life (1080 млрд)
7. Ping An Insurance (936 млрд)
8. China Shenhua Energy (751 млрд)
9. China Yangtze Power (688 млрд)
10. PetroChina