Шэньчжэньская фондовая биржа

Созданию биржи предшествовали внебиржевые операции с акциями, начавшиеся в Шэньчжэне ещё в 1988 году^[8]. Официально Шэньчжэньская фондовая биржа была учреждена 1 декабря 1990 года, начав в тот же день пробную эксплуатацию^[8]. Полноценная операционная деятельность стартовала 3 июля 1991 года^[8].

Первые годы были отмечены быстрым развитием инфраструктуры и инструментов. 25 февраля 1992 года была внедрена компьютеризированная система автоматического сопоставления ордеров, заменившая ручные торги^[9]. Для привлечения иностранных инвестиций в 1992 году были введены акции типа «Б» (B-shares), номинированные в гонконгских долларах^[10]. Первой компанией, разместившей как акции типа «А» (для внутренних инвесторов), так и типа «Б», стала China Southern Glass Co., Ltd. 28 февраля 1992 года^[9]. 3 апреля того же года биржа запустила свой первый фондовый индекс, приняв эту дату за базовую со значением в 100 пунктов^[9]. В 1992 году также была учреждена Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) для надзора за рынком^[10]. Биржа быстро расширялась: в январе 1993 года был открыт новый торговый зал, увеличивший количество мест с 32 до 210, а 20 августа 1993 года специальные места для торговли B-акциями были предоставлены восьми иностранным брокерам^[9]. К концу 1993 года на SZSE насчитывалось 77 листинговых компаний из 17 провинций, что подтверждало её статус национального рынка^[9]. 20 июля 1994 года была установлена базовая дата для расчёта главного индекса биржи — SZSE Component Index, который был официально запущен 23 января 1995 года^[9].

В 1997 году Государственный совет Китая передал биржу под непосредственное управление CSRC, укрепив её официальный статус в рамках социалистической рыночной экономики^[9]. Важным шагом по интеграции рынков стало разрешение гражданам Китая с 19 февраля 2001 года торговать акциями типа «Б» на вторичном рынке^[9]. В начале 2000-х биржа столкнулась с первым серьёзным внешним вызовом: 1 мая 2003 года правительство Китая приостановило торги более чем на неделю из-за вспышки атипичной пневмонии (SARS)^[11].

Период с 2004 по 2010 год стал для биржи временем значительного роста и структурных преобразований, заложивших основу для многоуровневой системы китайского рынка капитала. Важнейшим событием стало создание в мае 2004 года специальной площадки для малых и средних предприятий — англ. SME Board (англ. Small and Medium-sized Enterprise Board)^[12]. Нововведение было направлено на расширение доступа к капиталу для частных компаний, которые являются важной движущей силой экономики Китая. Первой компанией, проведшей IPO на этой площадке, стала Zhejiang NHU Co Ltd^[13]. Создание SME Board было частью более широкой стратегии по формированию многоуровневого рынка капитала в стране.

В 2008 году на фоне мирового финансового кризиса фондовые индексы Китая снизились более чем на 60 %, хотя это падение было в значительной степени обусловлено и внутренними факторами, включая перегрев рынка в 2007 году^[14]. Однако уже в 2009 году началось активное восстановление, поддержанное государственной программой стимулирования экономики: индекс Шэньчжэньской фондовой биржи за год вырос на 117 %^[14].

Кульминацией этого периода стал запуск 23 октября 2009 года новой торговой площадки англ. ChiNext — аналога американской NASDAQ^[15]. Первые торги акциями 28 компаний на ChiNext начались 30 октября 2009 года^[16]. Площадка была создана для привлечения быстрорастущих и инновационных предприятий, в первую очередь из сферы высоких технологий, и имела менее строгие требования к листингу. Её запуск стал важным шагом в реализации национальной стратегии независимых инноваций^[15].

В 2010 году на ChiNext разместили свои акции ещё 117 компаний, в результате чего общее число зарегистрированных на ней фирм к концу года достигло 153. При этом на фондовом рынке Китая в целом в 2010 году наблюдалась стагнация из-за инфляционного давления и ужесточения монетарной политики^[14].

В рамках 12-го пятилетнего плана Китая (2011—2015), делавшего акцент на технологическом развитии, площадка для инновационных компаний ChiNext продолжила активный рост. В 2011 году на ней было зарегистрировано 128 новых компаний, а в 2012 — ещё 74, в результате чего к концу 2012 года общее число эмитентов на площадке достигло 355. Этот бурный рост сопровождался высокой спекулятивной активностью и проблемами с качеством листинга, что вызвало обеспокоенность регуляторов.

В конце 2012 года Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) ввела неофициальный мораторий на проведение первичных публичных размещений акций (IPO) на биржах страны. Решение было направлено на борьбу со спекуляциями, улучшение механизмов ценообразования и повышение качества компаний, выходящих на рынок. В результате в течение всего 2013 года на Шэньчжэньской бирже не было проведено ни одного нового листинга.

Мораторий был снят в январе 2014 года, и IPO возобновились, но уже по новым правилам. Были введены ограничения на рост котировок в первый день торгов, а от компаний требовалось размещать акции по относительно низким ценам. Несмотря на это, рынок продемонстрировал огромный отложенный спрос: например, 21 января 2014 года торги акциями семи из восьми компаний, дебютировавших на бирже, приходилось дважды приостанавливать из-за превышения ценовых лимитов. В мае 2014 года требования к листингу на площадке ChiNext были смягчены для дальнейшей поддержки инновационного сектора.

Первая половина 2015 года была отмечена биржевым бумом, который перерос в «пузырь». Уже в июне начался резкий обвал котировок, в ходе которого индекс Shenzhen Component, как и другие ключевые индикаторы китайского рынка, испытал значительное падение. Кризис привёл к массовой приостановке торгов акциями многих компаний и вмешательству со стороны правительства для стабилизации рынка. Несмотря на потрясения, в 2015 году биржа обновила руководство по социальной ответственности, потребовав от компаний, входящих в индекс «Shenzhen 100», обязательной публикации отчётов в этой сфере.

В этот период биржа сделала значительный шаг в сторону международной интеграции. 5 декабря 2016 года был запущен механизм перекрёстных торгов с Гонконгской фондовой биржей — англ. Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. Программа предоставила международным институциональным и частным инвесторам прямой доступ к акциям более 880 компаний, котирующихся в Шэньчжэне, а инвесторам из материкового Китая — к акциям 417 компаний, зарегистрированных в Гонконге. Этот шаг стал важным этапом в открытии китайского рынка капитала.

Начиная с 2018 года, на деятельность биржи оказала заметное влияние торговая война между США и Китаем. Этот период характеризовался повышенной волатильностью, а акции компаний, ориентированных на экспорт, столкнулись с негативными последствиями после введения взаимных пошлин с июля 2018 года^[17]. В то же время, по некоторым оценкам, торговый конфликт подтолкнул Китай к ускорению внутренних финансовых реформ для смягчения внешнего давления^[18].

Ключевым событием 2020 года стала масштабная реформа площадки англ. ChiNext, аналога американской NASDAQ, ориентированной на инновационные и быстрорастущие компании. В рамках реформы была введена регистрационная система проведения IPO, что упростило и ускорило процесс листинга^[19]. Ответственность за оценку эмитентов была в значительной степени передана от регулятора (CSRC) самой бирже, что было направлено на повышение прозрачности рынка и облегчение доступа к финансированию для технологического сектора^[19].

Период с 2021 по 2025 год стал для биржи временем значительных преобразований, отмеченных крупной структурной реформой, ужесточением регулирования и последующими мерами по оживлению рынка.

Главным событием 2021 года стало официальное слияние основной торговой площадки с площадкой для малых и средних предприятий (англ. SME Board). Этот шаг был направлен на унификацию правил листинга и регулирования, что упростило структуру биржи до двух основных сегментов: основной площадки и высокотехнологичной англ. ChiNext^[20]. На фоне реформы компании, зарегистрированные на SZSE, продемонстрировали уверенный рост: по итогам 2021 года их совокупный операционный доход увеличился на 23,4 %, а чистая прибыль — на 6,7 %^[20]. В том же году биржа заняла шестое место в мире по рыночной капитализации котируемых на ней компаний.

2024 год ознаменовался резким спадом активности на рынке первичных публичных размещений (IPO). Это было связано с назначением нового главы Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) Ву Цина, который инициировал ужесточение проверок компаний, выходящих на биржу. В результате в первом квартале 2024 года объём IPO на китайских биржах, включая Шэньчжэньскую, упал на 82 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а многие компании отозвали свои заявки^[21].

В 2025 году наметилась смена курса: власти и руководство биржи начали предпринимать шаги для оживления рынка. SZSE призвала брокеров ускорить подачу заявок на IPO, особенно на площадку ChiNext, с целью стимулирования частного предпринимательства. В апреле 2025 года биржа провела встречу, посвящённую привлечению на рынок среднесрочных и долгосрочных фондов и устранению барьеров для их входа^[22]. Биржа также провела симпозиумы с участием зарубежных инвестиционных учреждений, подтвердив приверженность углублению реформ и открытости рынка^[23]. Эти меры способствовали росту индекса Shenzhen Component в июле 2025 года^[24].

Шэньчжэньская фондовая биржа имеет организационно-правовую форму саморегулируемого юридического лица и находится под непосредственным надзором и управлением Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC). В этом статусе биржа имеет право устанавливать собственные операционные правила, проводить листинг ценных бумаг, организовывать и контролировать торги, а также осуществлять надзор за участниками рынка. Биржа не является публичной компанией, и её акции не торгуются на фондовом рынке.

По состоянию на 2025 год биржей руководили:

• Председатель — Ша Янь (англ. Sha Yan), назначенная на эту должность в феврале 2024 года. Она стала первой женщиной, занявшей этот пост в истории биржи^[25].
• Президент — Ли Цзицзюнь (англ. Li Jizun), назначенный на пост в августе 2024 года^[26].

• Рыночная капитализация: по состоянию на 22 октября 2025 года составляла 41,62 трлн юаней (около 5,86 трлн долларов США). По этому показателю на сентябрь 2025 года биржа занимала шестое место в мире^[27].
• Количество листинговых компаний: на 20 октября 2025 года в листинг биржи входило 2879 компаний. Для сравнения, на конец 2023 года их число составляло 2844^[28].
• Годовой объём торгов (по итогам 2024 года):
  • Акции: 146,74 трлн юаней, что на 19,45 % больше, чем в предыдущем году^[29][30].
  • Опционы: 205 млрд юаней, показав рост на 55,29 % по сравнению с 2023 годом^[31].

На Шэньчжэньской фондовой бирже торгуется широкий спектр финансовых инструментов, который включает акции, облигации, фонды и производные инструменты.

Акции являются основным инструментом на бирже и делятся на несколько категорий:

• Акции типа «А»: номинированы в китайских юанях. Изначально предназначались для внутренних инвесторов, но со временем доступ к ним получили и иностранные инвесторы через программы «квалифицированный иностранный институциональный инвестор» (англ. Qualified Foreign Institutional Investor, QFII)^[32].
• Акции типа «Б»: номинированы в гонконгских долларах. Эта категория была создана для нерезидентов и доступна для торговли иностранными инвесторами без существенных ограничений^[33].
• Акции площадки англ. ChiNext: отдельный сегмент биржи, аналог американской NASDAQ, сфокусированный на акциях быстрорастущих инновационных и высокотехнологичных компаний^[34].

Облигации. На бирже представлен рынок долговых инструментов, который включает государственные^[35], корпоративные и конвертируемые облигации^[36].

Фонды. Биржа активно развивает рынок фондов, предлагая инвесторам:

• Биржевые инвестиционные фонды (ETF), отслеживающие различные индексы (фондовые, облигационные, товарные), а также тематические фонды (например, связанные с блокчейн-технологиями).
• Листинговые открытые фонды (англ. Listed Open-ended Funds, LOF) — уникальный для Китая тип фонда, паи которого можно покупать и продавать как на бирже, так и напрямую через управляющую компанию.
• Закрытые фонды^[37].

Производные финансовые инструменты (деривативы). Ассортимент включает опционы на ETF^[37] и варранты^[36].

Шэньчжэньская фондовая биржа рассчитывает и публикует несколько ключевых фондовых индексов, которые служат индикаторами состояния различных сегментов рынка. Основными из них являются:

• SZSE Component Index — главный индекс биржи, отслеживающий динамику акций 500 крупнейших и наиболее ликвидных компаний, торгуемых на SZSE. Он служит ключевым барометром состояния рынка в Шэньчжэне^[38].
• SZSE Composite Index — композитный индекс, отражающий общую динамику всех акций, котирующихся на Шэньчжэньской фондовой бирже^[39].
• ChiNext Index — индекс, отслеживающий акции быстрорастущих и инновационных предприятий, размещённых на специальной площадке ChiNext, которая является аналогом американской NASDAQ^[40].
• CSI 300 Index — хотя этот индекс не является эксклюзивным для SZSE, он играет важную роль, так как отражает динамику акций 300 крупнейших компаний, торгуемых как на Шанхайской, так и на Шэньчжэньской фондовых биржах^[40].

Штаб-квартира Шэньчжэньской фондовой биржи расположена в центральном деловом районе Футянь (англ. Futian) города Шэньчжэнь, Китай. Официальный адрес здания — бульвар Шэньнань, 2012 (англ. 2012 Shennan Boulevard)^[41].

Здание представляет собой небоскрёб высотой 254 метра^[42], строительство которого было завершено в 2013 году по проекту голландского архитектурного бюро OMA под руководством Рема Колхаса^[43]. Ключевой архитектурной особенностью является трёхэтажный подиум, поднятый над землёй на высоту 36 метров^[42]. Эта «парящая платформа» (англ. floating platform) создаёт под собой крытое общественное пространство^[44] и содержит основные операционные помещения биржи, включая листинговый зал^[44]. За эту характерную черту здание получило неофициальное прозвище «дом с мини-юбкой»^[45]. В основной башне, возвышающейся над подиумом, расположены офисные помещения, часть из которых сдаётся в аренду^[46].