Бернстайн, Уильям

Являлся принципалом фирмы Efficient Frontier Advisors до июля 2025 года^[a]. В 2017 году получил премию Джеймса Р. Вертина (James R. Vertin Award) от CFA Institute^[4]. Является членом совета директоров Центра финансовой грамотности Джона К. Богла^[5].

Бернстайн — врач, обладатель степени PhD по химии, ранее был практикующим неврологом.

Бернстайн — сторонник распределения активов или индексного инвестирования и считает, что во всех стратегиях выбора активов наибольшее внимание следует уделять выбору между классами активов, а не выбору конкретных акций или облигаций, либо же выбору времени совершения сделки. Этому подходу посвящена первая книга Бернстайна — «Разумное распределение активов»; вторая книга «Четыре столпа инвестирования» предназначена для читателей, которым сложно воспринимать статистические выкладки. В этой книге также приводятся данные по прибыльности различных классов активов в долгосрочной исторической перспективе.

Бернстайн — сторонник современной портфельной теории, отвергающей точку зрения, предполагающую, что опытные управляющие фондами могут успешно выбирать активы, превосходящие рынок в целом, за счёт выбора времени совершения сделок, инерциального (импульсного) инвестирования, либо за счёт выбора недооценённых активов. Он утверждает, что согласно данным исследований, доходность в большей степени зависит не от выбора конкретных активов, а от выбора их распределения в портфеле.

В 1996 году Бернстайн представил «Портфель труса», популярный вариант «ленивого» портфеля. Он объяснил, что «рациональный трус мог бы разделить свои активы в равных долях между S&P, EAFE, акциями американских компаний малой капитализации и акциями иностранных компаний малой капитализации»^[6]. В современной версии этого портфеля присутствуют 40 % краткосрочных государственных облигаций и 15 % международных активов, равномерно распределённых между фондами на европейские страны, страны азиатско-тихоокеанского региона и развивающиеся страны^[7].

При этом Бернстайн критикует практическое применение современной портфельной теории за игнорирование психологии инвестора в периоды рыночной паники. Он подчёркивает необходимость изменения подхода к риску в зависимости от этапа жизненного цикла, в частности, рекомендуя снижать уровень риска после достижения пенсионных целей: при норме изъятия средств менее 2 % можно обойтись без безопасных активов, однако при изъятии 4—6 % наличие безопасного портфеля строго обязательно^[8][9].

Для защиты портфеля от инфляции Бернстайн называет лучшим инструментом казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS). Акции, в особенности стоимостные и бумаги сырьевых компаний, он рассматривает как хороший долгосрочный хедж. При этом Бернстайн скептически относится к физическому золоту как к средству защиты от инфляции на длинных горизонтах, отмечая, что оно лучше проявляет себя во время финансовых паник и дефляции^[10].

Анализируя рыночные пузыри на примере бума искусственного интеллекта, Бернстайн указывает на невозможность предсказания их пика в реальном времени и подчёркивает значительное влияние психологии толпы. Вместо попыток угадать время возможного краха, он призывает к строгому контролю рисков, рекомендуя не ставить пенсионные накопления на успех спекулятивных активов^[11].^[9]

В третьей книге Бернстайна «Рождение изобилия» описывается история изменения уровня жизни в мире; выделяются четыре условия, выполнение которых необходимо для его повышения. Четвёртая книга, «Великолепный обмен», опубликованная на английском языке в 2008 году издательством Grove Atlantic, посвящена истории торговли. В 2009 году вышла в свет пятая книга — «Манифест инвестора», описывающая теорию распределения активов более популярным языком.

В 2014 году была опубликована шестая книга «Рациональные ожидания». Она дополняет идеи, представленные в предыдущих книгах, учитывает опыт Мирового финансового кризиса 2008-09 годов, результаты новых исследований в области инвестиций, в том числе исследований Элроя Димсона, Пола Марша и Майкла Стонтона, авторов книги «Триумф оптимистов».

В 2021 году вышла книга «Заблуждения толпы: почему люди сходят с ума в группах» (англ. The Delusions of Crowds: Why People Go Mad in Groups), в которой исследуется природа финансовых и религиозных массовых маний^[12].

В 2023 году вышло второе, значительно переработанное издание его ключевой книги «Четыре столпа инвестирования», в котором отражены такие ключевые изменения, как снижение ожидаемой доходности, рост популярности ETF, влияние медиа и геймификации, а также сделан акцент на поведении инвестора^[13][14].

• Уильям Бернстайн. Разумное распределение активов. Как построить свой портфель с максимальной доходностью и минимальным риском = The Intelligent Asset Allocator. How to Build Your Portfolio to Maximize Returns and Minimize Risk. — М.: Манн, Иванов и Фербер, 2012. — 288 с. — ISBN 978-5-91657-343-5.; переизд.: Уильям Бернстайн. Разумное распределение активов. — Лори, 2021. — ISBN 978-5-85-582435-3.^[15]
• William J. Bernstein. The Four Pillars of Investing. Lessons for Building a Winning Portfolio (англ.). — New York: McGraw-Hill, 2002. — 316 p. — ISBN 0-07-138529-0.; 2-е изд.: William J. Bernstein. The Four Pillars of worldofbooks, Second Edition: Lessons for Building a Winning Portfolio (англ.). — McGraw-Hill, 2023. — 352 p. — ISBN 978-1264715916.
• William J. Bernstein. The Birth of Plenty. How the Prosperity of the Modern World was Created (англ.). — New York: McGraw-Hill, 2004. — 350 p. — ISBN 0-07-142192-0.
• Уильям Бернстайн. Великолепный обмен: история мировой торговли = A Splendid Exchange: How Trade Shaped The World. — М.: АСТ, 2014. — 512 с. — ISBN 978-5-17-084705-1.
• Уильям Бернстайн. Манифест инвестора: Готовимся к потрясениям, процветанию и всему остальному = The Investor's Manifesto. Preparing for Prosperity, Armageddon, and Everything in Between. — М.: Интеллектуальная Литература, 2021. — 228 с. — ISBN 978-5-9614-6952-3.
• Уильям Бернстайн. Массмедиа с древнейших времён и до наших дней = Masters of the Word: How Media Shaped History. — М.: АСТ, 2017. — 512 с. — ISBN 978-5-17-102552-6.
• Майкл Эдлесон. Усреднение ценности. Простая и надежная стратегия повышения доходности инвестиций на фондовом рынке = Edleson Michael E., Bernstein William J.Value Averaging: The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns. — М.: Альпина Паблишер , 2021. — 320 с. — ISBN 978-5-9614-7515-9.^[b]
• William J. Bernstein. Rational Expectations: Asset Allocation for Investing Adults (англ.). — Efficient Frontier Publications, 2014. — 214 p. — ISBN 978-0-9887803-2-3.
• William J. Bernstein. If You Can: How Millennials Can Get Rich Slowly (англ.). — Efficient Frontier Publications, 2014. — ISBN 9780988780330.; рус. пер.: Уильям Бернстайн. Если сможете. Как поколение 2000-х может понемногу разбогатеть. — AssetAllocation.ru, 2014.^[16]
• William J. Bernstein. Deep Risk: How History Informs Portfolio Design (англ.). — Efficient Frontier Publications. — ISBN 978-0988780316.
• Уильям Бернстайн. Заблуждения толпы = The Delusions of Crowds: Why People Go Mad in Groups (2021). — АСТ, 2024.^[12][17]