Холдинговая компания

Определение цели деятельности компании изначально остаётся на усмотрение учредителей компании. Они могут свободно выбирать между производственными, торговыми или сервисными компаниями. Согласно торговому праву, такие компании также могут предпринимать все меры, способствующие достижению их цели деятельности, в частности, приобретать доли в других компаниях. Если же цель деятельности состоит исключительно в приобретении и управлении долями, речь идёт о холдинге. При этом различают два типа холдинговых компаний. В случае чистых инвестиционных холдингов приобретение долей является основной и непосредственной целью компании^[1]. В смешанных холдингах с операционной деятельностью приобретение долей является основной целью компании только в том случае, если оно составляет существенную часть её деятельности.

С исторической точки зрения холдинговая компания — это самая старая форма образования групп компаний. Значение этой формы возникло только благодаря развитию в США, хотя некоторые корни лежат и в Англии^[2]. Идея сделать единственной целью компании владение долями в других компаниях пришла из США. Слово «холдинг» (от англ. to hold) там означало владение долями, то есть управление активами. С 1870 года в США появились тресты, комитет которых из доверительных управляющих (англ. Board of Trustees) занимался исключительно управлением акциями подконтрольных компаний. После вступления в силу в июле 1890 года Закона Шермана о трестах, который запрещал все тресты, ограничивающие свободу торговли, это законодательство обходили путём создания холдинговых компаний. Самым известным примером стало основание в октябре 1889 года «Standard Oil Company of New Jersey Holding», правопреемницы созданного в январе 1882 года «Standard Oil Trust» — первого известного треста в истории американской экономики. «Securities Holding Company» приобретала ровно столько акций, чтобы иметь решающее количество голосов для влияния^[3].

Первым немецким холдингом стала основанная ещё в октябре 1886 года в Лондоне «Nobel Dynamite Trust Company Ltd.». После 1920 года темпы образования концернов в Германии значительно возросли^[4]. Однако ограничительное налоговое законодательство препятствовало созданию холдингов с юридическим адресом в Германии^[5]. Только закон о поддержке местоположения от сентября 1993 года попытался улучшить положение холдингов.

В Швейцарии же налоговое законодательство существенно способствовало популярности холдингов^[6]. Первое преимущество для чистых холдинговых компаний было введено в 1903 году кантоном Гларус.

Холдинг не регулируется ни немецким, ни австрийским акционерным правом^[7]. Это компания, основной хозяйственной целью которой является долгосрочное участие в одном или нескольких юридически самостоятельных компаниях^[8]. Холдинг не привязан к какой-либо организационно-правовой форме, однако часто предпочитаются формы акционерного общества (в Германии — AG) и европейского акционерного общества (SE).

В ст. 671, абз. 3 OR холдинговая компания определяется как компания, основной целью которой является участие в других компаниях.

В § 18 абз. 1, предложение 1 AktG описывает концерн как объединение одного или нескольких зависимых предприятий «под единым руководством управляющей компании». Это объединение по опровержимой презумпции обязательно образует концерн. «Единое руководство» означает, что холдинг посредством своего корпоративного влияния определяет политику дочерних компаний в своих интересах и осуществляет по меньшей мере одну из функций предприятия в своих дочерних компаниях. Понятие концерна не является синонимом холдинга. На практике, однако, часто наблюдается их пересечение.

В остальном отсутствуют юридические определения, описывающие холдинг для его целей. § 2 абз. 1, № 1 KAGB содержит описание холдинга, согласно которому холдинги — это компании, «которые владеют долями в одной или нескольких других компаниях, целью которых является осуществление бизнес-стратегии через свои дочерние компании, аффилированные компании или доли, а также содействие долгосрочной стоимости дочерних компаний, аффилированных компаний или долей». Однако эта норма описывает форму компании, но не даёт юридического определения холдинга. Страховые холдинговые компании определены в § 7 № 31 VAG, а смешанный финансовый холдинг — в § 2 абз. 10 FKAG.

Характерной чертой корпоративного договора является управленческая власть, поскольку холдинг как управляющая компания принимает решения по крайней мере в одной из функциональных областей предприятия (Закупки, Финансирование, Организация, сбыт) и реализует их — при необходимости вопреки воле управляемой компании. Самостоятельное управление правлением управляемой компании (§ 73 AktG) заменяется внешним управлением управляющей компании (§ 308 абз. 1 AktG). Такие корпоративные договоры безусловно приводят к так называемому договорному концерну между заключающими договор компаниями (§ 18 абз. 1, предложение 2 AktG) в форме подчинённого концерна.

Без договорных отношений и только при наличии долевого участия существует «фактический концерн». При этом степень влияния определяется размером доли участия. Необходимым условием является наличие контрольного пакета, с помощью которого холдинг может принимать решения большинством голосов на общем собрании акционеров или общем собрании участников дочерней компании.

С точки зрения корпоративного права холдинговая компания называется материнской компанией, а компания, в которую вложены средства холдинга, — дочерней компанией, при этом для различия иногда выбирается только другая организационно-правовая форма, например GmbH. Виды холдинговых компаний можно различать по функции и иерархии.

Это традиционная организационная форма крупных компаний. Материнская компания в классическом смысле осуществляет здесь основные виды деятельности, необходимые для производственного процесса, то есть она непосредственно работает на рынке (операционная в смысле «действующая»). Создание или приобретение дочерних компаний служит дополнением или поддержкой, например, для зарубежных филиалов. Дочерние компании, как правило, значительно меньше материнской и зависят от неё стратегически, структурно и кадрово. Центральный офис концерна оказывает очень сильное влияние на дочерние компании. Операционный холдинг встречается прежде всего в концернах, которые выросли из доминирующей сферы деятельности путём вертикальной и горизонтальной диверсификации.

Управляющий холдинг не ведёт собственной операционной деятельности. В отличие от финансового холдинга, он не только владеет долями в дочерних компаниях, но и управляет ими. К этим управленческим функциям обычно относятся определение стратегических бизнес-направлений, стратегическое управление, назначение руководящих должностей и управление движением капитала внутри группы. Возможно, что члены правления холдинговой компании также выполняют управленческие функции в дочерних компаниях, например, как председатели правления. Главное преимущество такого холдинга — его гибкость, поскольку каждая дочерняя компания разрабатывает стратегии для своей сферы деятельности. Эта форма холдинга сочетает рыночную близость и гибкость малых и средних предприятий (МСП) с финансовой мощью и рыночным присутствием крупных компаний. Примеры управляющих холдингов встречаются в автомобильной и электротехнической промышленности.

К стратегическим холдингам также относят финансовые холдинги, которые представляют группу компаний как единое целое, например, в виде фирменного зонта: управляющий орган группы компаний, корпоративный центр, тогда — иерархически наряду с производственными подразделениями — выступает как дочерняя компания под фирменным зонтом, в которой объединены все общие стратегические концепции. Эта структура применяется во всех отраслях, где группа компаний хочет позиционировать себя как предприятие с широкими компетенциями, например, в строительном секторе или среди розничных групп.

Финансовый холдинг — противоположность операционного холдинга. Он преимущественно управляет активами всей группы и не осуществляет ни операционного, ни стратегического управления в своих дочерних компаниях. Через назначение высших руководящих должностей, установление финансовых целевых показателей и распределение финансовых ресурсов осуществляется только косвенное влияние. На первый план выходит оптимизация доходности и стоимости концерна в целом или отдельных (миноритарных) долей.

Влияние финансового холдинга может быть настолько ограничено, что он становится лишь компанией по управлению активами без признаков концерна. В этом случае говорят о инвестиционной компании; такие структуры часто сводятся к зарегистрированному названию и отсутствию персонала. Такие холдинги используются, с одной стороны, в группах компаний более или менее самостоятельных предприятий для выполнения всё более строгих требований по консолидированной отчётности, то есть для консолидации только внутренних бизнес-потоков, а с другой стороны — для того, чтобы сделать всю группу более самостоятельной и гибкой как в финансовом, так и в операционном плане (деконсолидация, договоры об отказе от контроля). Кроме того, финансовые холдинги используются для подготовки организационного оформления покупки компаний или по стратегическим причинам, например, чтобы сохранить известное название фирмы, или разместить несколько известных названий после слияния компаний рядом, не переименовывая дочерние компании, или ввести новое общее название. Ещё одна сфера, где встречаются чисто финансовые холдинги, — это группы компаний в частной собственности, где инвестиционная компания представляет собственность физических лиц или частных фондов — часто без какой-либо экономической компетенции, а также в международных концернах, где национальный холдинг отражает всю совокупность частей концерна в одной стране. Последние формы сводятся к чистому представлению юридического лица.

Всё чаще — помимо поглощений и новых оснований — холдинговые компании используются и для внутренней организации^[9]. В этом случае говорят об организационном холдинге: например, железнодорожная компания может объединить все свои пассажирские и грузовые перевозки (дивизиональная структура) в два холдинга, чтобы сохранить контроль над направлениями деятельности (консолидация бизнес-направлений), или телекоммуникационный оператор может разделить деятельность по передаче данных и сервисные услуги (функциональная структура), чтобы работать под разными названиями. Такая структура группы компаний не зависит от того, осуществляет ли дивизиональный или функциональный головной холдинг операционную деятельность как отдел, работает ли он только стратегически как надзорный отдел или является чистой инвестиционной компанией материнского концерна. С помощью этой формы можно организовать и сложные корпоративные структуры, или многократно вложенные: холдинговые компании становятся только дочерними компаниями внутри группы.

С точки зрения иерархии рассматривается положение холдинга в структуре концерна. Головной холдинг занимает в концерне высшее положение и владеет долями напрямую или через промежуточные холдинги. Последние (также называемые субхолдингами) обычно располагаются в иерархии концерна ниже головного холдинга и могут выполнять управленческие функции, делая их управляющими холдингами части концерна^[10].

Создание добавленной стоимости осуществляется в дочерних компаниях, которые являются операционными базовыми единицами концерна. Независимо от того, работают ли эти вертикальные подразделения в одном и том же процессе создания добавленной стоимости (и тогда речь идёт о функциональной структуре) или в разных процессах (и тогда речь идёт о делении по объектам — дивизиональная структура), это не имеет значения для холдинговых компаний. Многие холдинговые компании стремятся использовать синергетические эффекты между дочерними компаниями. Из этого стремления возникают центральные подразделения с соответствующими функциональными полномочиями по отношению к дочерним компаниям, которые создаются по региональному или продуктовому принципу.

Холдинг — распространённый организационный инструмент для структурирования концернов и, соответственно, для концентрации компаний. Помимо этой основной цели — управления концерном — холдинг выполняет и другие задачи. Он может использоваться для получения налоговых преимуществ, особенно при международной деятельности. Также с его помощью можно обойти ограничения на долевое участие и использовать преимущества масштаба и специализации в рамках инвестиций. Кроме того, эта организационная форма облегчает интеграцию приобретённых компаний. Холдинг может предоставлять гарантии, такие как Патронатное письмо, своим дочерним компаниям, чтобы те могли получить банковские кредиты. Самая гибкая форма — финансовый холдинг, самая жёсткая — головной концерн^[11]. С экономической точки зрения холдинги характеризуются финансовыми вложениями, которые доминируют в активах баланса холдинга. В результате у них обычно высокая интенсивность вложений. Отчёт о прибылях и убытках может быть скорректирован с помощью договоров о передаче прибыли.

Налоговые преимущества могут быть использованы, если холдинговая компания переносит свой юридический адрес в страну с более привлекательными налоговыми условиями. Прибыль, перечисляемая дочерними компаниями холдингу, может облагаться более низкими налогами в зависимости от страны регистрации и, например, положений немецкого закона о внешнем налогообложении^[12].

По антимонопольным причинам компаниям часто запрещено владеть крупными долями в других компаниях. Во многих случаях превышение минимального порога участия также связано с юридическими обязательствами. Чтобы обойти это, часто создаются холдинговые компании.

Холдинговые компании позволяют соответствующим компаниям превращать прямое участие в косвенное. Для законодателя и надзорных органов из-за наличия промежуточных холдингов зачастую сложнее выявить и запретить косвенное участие. Однако в настоящее время во многих странах участие должно быть раскрыто^[13]. Обязанности по уведомлению распространяются и на иностранные компании, если они участвуют в немецких компаниях.

Недостатки холдинга заключаются в общей зависимости, анонимности и сходстве с дивизиональной структурой управления. Из-за разделения на дочерние компании в них может возникнуть непрозрачность по отношению к целям всего концерна. Кроме того, их юридическая самостоятельность приводит к значительно большему административному объёму работ.