АссистентНовый вопросИсторияОбласти знаний
Партнёрские проектыСпецпроектыСтать автором
Сменить язык
О РУВИКИ

Децентрализованные финансы

Децентрализованные финансы (англ. Decentralized finance, часто сокращённо как DeFi) — это финансовые инструменты и сервисы, предоставляемые с помощью смарт-контрактов на программируемых, не требующих разрешения блокчейнах. Такой подход снижает необходимость в посредниках, таких как брокер, биржи или банки[1]. Платформы DeFi позволяют пользователям предоставлять или брать в долг средства, спекулировать на движении курсов активов с помощью деривативов, торговать криптовалютами, страховать риски и получать процентный доход, аналогичный банковским вкладам[2]. Экосистема DeFi построена на многоуровневой архитектуре и обладает высокой композиционностью.[3] Хотя некоторые приложения предлагают высокие процентные ставки[2], они отличаются также и высокими рисками[4]. Ошибки в коде и взломы встречаются достаточно часто[5][2]. Протоколы DeFi обладают различной степенью децентрализованности: по-настоящему децентрализованные системы могут служить нейтральной инфраструктурой, в то время как псевдодецентрализация оставляет пространство для манипуляций и мошенничества или приводит к регулированию как обычных финансовых посредников.[6]

История

undefined

Децентрализованная биржа (сокращённо DEX) — это альтернативная экосистема платежей, использующая новые протоколы для финансовых транзакций. Они возникли в рамках децентрализованных финансов (DeFi)[3], являющихся сектором блокчейн-технологий и финтех[7].

Централизованные биржи (CEX), DEX и агрегаторы DEX опираются на многоуровневую архитектуру DeFi, где каждый слой выполняет определённую функцию[3]. (См. рисунок: Многоуровневая архитектура DeFi-стека.)

Хотя четыре базовых слоя (уровень расчётов, уровень активов, протокольный слой и уровень приложений) общие, агрегаторы DEX добавляют ещё один — слой агрегации, позволяющий соединять и интегрировать несколько DEX через смарт-контракты.

Блокчейн Ethereum популяризировал смарт-контракты, являющиеся основой DeFi, в 2017 году. В дальнейшем и другие блокчейны реализовали смарт-контракты.

По состоянию на 2021 год, MakerDAO была одной из ведущих DeFi-платформ для кредитования на базе стейблкоина и была создана в 2017 году[8].[9] Платформа позволяла пользователям брать в заём токены DAI, привязанные к курсу доллара США. Через набор смарт-контрактов, управляющих выдачей займа, погашением и ликвидацией, MakerDAO стремилась поддерживать стабильную стоимость DAI децентрализованным и автономным образом[10].[11] В сентябре 2024 года MakerDAO провела ребрендинг и сменила название на Sky, а её стейблкоин DAI был переименован в USDS[12]. По состоянию на март 2025 года совокупный объём обращения DAI и USDS составлял примерно 9 миллиардов долларов США[13].

В июне 2020 года протокол Compound Finance начал выплачивать своим кредиторам и заёмщикам собственный токен Comp — теперь часть выплат происходит в виде криптовалюты Compound, которую можно продавать или использовать для управления протоколом. Примеру последовали и другие платформы, что привело к появлению сложных схем инвестирования, известных как «доходное фермерство» или «ликвидити-майнинг» (англ. yield farming, liquidity mining): ради максимизации прибыли спекулянты перемещают криптовалютные активы между пулами как внутри площадок, так и между разными DeFi-протоколами. Общая доходность учитывает и процент за ссуду, и комиссии, и стоимость получаемых бонусов[14]

В июле 2020 The Washington Post описала техники DeFi и связанные с ними риски.[14]. В сентябре 2020 Bloomberg отмечала, что DeFi составляли две трети рынка криптовалют по обороту и что объём залога в DeFi достиг 9 миллиардов долларов США[15]. Популярность DeFi в 2020 году привела к росту числа разработчиков на блокчейне Ethereum[16]. Общий объём залога по DeFi-протоколам достиг пика в 178 миллиардов долларов США в ноябре 2021 года, но к 2023 году упал до менее чем 40 миллиардов на фоне общего спада крипторынка[17].

Сектор DeFi привлёк внимание крупных венчурных инвесторов, таких как Andreessen Horowitz[4] и Майкл Новограц[18].

«The Economist» в 2022 году рассматривал будущее цифровых финансов как «тройственную борьбу»: между крупными технологическими компаниями (например, проектом цифрового кошелька от Facebook), государствами, разрабатывающими собственные цифровые валюты, и разработчиками программного обеспечения, строящими децентрализованные приложения. Существенной проблемой для регуляторов в США уже тогда считалась необходимость справиться с криптоактивами стоимостью ~2,5 трлн долларов[19].

На май 2025 года платформа-кредитор Aave удерживала около 45 % от общего объёма заблокированной стоимости (TVL) в DeFi, что составляло примерно 25,4 миллиарда долларов США.

Ключевые особенности

Деятельность DeFi основана на децентрализованных приложениях (DApps), выполняющих финансовые функции на распределённых реестрах, называемых блокчейнами. Эта технология получила известность благодаря Bitcoin, а затем стала использоваться шире[2]. Вместо обмена через централизованные биржи или традиционные ценные рынки, сделки между участниками осуществляются напрямую и управляются программным кодом смарт-контрактов[4]. Такие смарт-контракты и DeFi-протоколы обычно реализуются как открытое ПО и поддерживаются сообществом разработчиков.[20]

Обычно DApps доступны через специальные браузерные расширения или приложения. Например, MetaMask позволяет напрямую взаимодействовать с Ethereum через электронный кошелёк[21][22]. Многие такие приложения можно связывать друг с другом, чтобы создавать сложные финансовые сервисы[2] Например, держатели стейблкоинов могут предоставлять свои USD Coin или DAI в ликвидности пула на таких платформах, как Aave, чтобы другие пользователи могли брать их под залог собственных активов.[23]. Протокол автоматически регулирует процентную ставку в зависимости от спроса[4]. Для получения внешних (off-chain) данных, таких как рыночные цены, DApps часто обращаются к блокчейн-оракулам.[24]

Протокол Aave также ввёл в обиход так называемые «мгновенные кредиты» (англ. flash loans) — неколлатерализованные займы на любую сумму, которые выдаются и возвращаются в течение одного блока транзакций[25]. Авторство идеи мгновенных кредитов приписывают Максу Вольфу, а первая реализация появилась в Marble Protocol в 2018 году[26][27]. Многие хакерские атаки на DeFi используются именно с помощью мгновенных кредитов для манипуляции ценами криптоактивов[28].

Ещё один пример — протокол Uniswap, одна из самых популярных децентрализованных бирж на Ethereum. Uniswap не требует централизованного оператора ордербука: вместо этого пользователи предоставляют средства в пул ликвидности и зарабатывают часть комиссий за обмен, который совершают другие участники. Доступ к бирже открыт любому, кто взаимодействует с открытым кодом платформы; анонимность пользователей означает невозможность применения формальных правил KYC/AML. По состоянию на 2020 год позиция регуляторов по подобным платформам оставалась неопределённой[29].

Децентрализованные биржи

Децентрализованные биржи (DEX) — это разновидность криптовалютных бирж, позволяющая осуществлять прямые P2P сделки или использовать механизмы автоматического маркетмейкера (AMM) без участия посредника. Отсутствие посредника и отличает их от централизованных площадок (CEX).

Обычные посредники в передаче и хранении активов (банки, брокеры, платёжные сервисы и т. д.) заменяются блокчейном или распределённым реестром. На практике роль оператора могут играть смарт-контракты, релееры ордербука или прочие схемы с разной степенью децентрализации[30][31].

Преимущества

Поскольку для торговли на децентрализованной бирже зачастую не требуется переводить активы на саму площадку, такие биржи снижают риск кражи средств из-за взлома[32]. Вместе с тем, поставщикам ликвидности всё-таки требуется вносить токены в протокол DEX. Такие биржи обычно более анонимны (KYC не требуется)[33][34].

По состоянию на 2018 год, децентрализованные биржи страдали от низкой ликвидности и малых торговых объёмов[35]. Проект 0x предложил протокол для межплощадочного объединения ликвидности[36].

К середине 2025 года средняя недельная торговля на DEX достигала $18,6 млрд; более 9,7 млн уникальных кошельков взаимодействовали с DeFi-протоколами.

Недостатки

Из-за отсутствия процедур KYC и необратимости транзакций пользователь теряет все средства, если его пароли или приватные ключи будут скомпрометированы[37]. Кроме того, поставщики ликвидности в DeFi могут столкнуться с временными потерями (impermanent loss), если соотношение цен токенов сильно изменится к моменту вывода средств.[38][39][40]

Основные проблемы AMM-bирж — влияние на цену, проскальзывание и front running. Влияние на цену возникает из-за необходимости сохранять баланс пула по формуле xy = k (x и y — объёмы токенов). Чем крупнее сделка относительно размера пула, тем сильнее она «сдвигает» цену на рынке[41].

Front running — атака, когда, заметив крупную заявку, кто-то (например, майнер) размещает свою транзакцию раньше, чтобы получить выгоду или отменить исходную операцию. Для защиты от front running во многих DeFi-платформах реализована функция ограничения допустимого проскальзывания (slippage tolerance).

Степени децентрализации

Степень децентрализации DeFi-протоколов зависит от характеристик их смарт-контрактов и механизмов управления. Если смарт-контракты зафиксированы и не содержат приватных функций, протокол может служить нейтральной инфраструктурой. Если же контракты допускают обновление кода, изменение основных параметров или имеют скрытые функции, необходимая нейтральность нарушается[6].

Децентрализованная биржа может содержать отдельные централизованные компоненты; часть контроля может быть сосредоточена у одной организации. Управление DeFi-платформами зачастую осуществляется через токены, дающие право голосовать в децентрализованных автономных организациях; однако бóльшая часть токенов обычно принадлежит небольшому числу участников и редко используется для реального голосования.

В июле 2018 года децентрализованная биржа Bancor подверглась взлому; было похищено $13,5 млн, прежде чем платформа сумела заморозить остатки[42]. Создатель Litecoin Чарли Ли в своём Twitter-аккаунте заметил, что биржа не может быть децентрализованной, если она способна заморозить или потерять средства клиентов[43].

Операторы DEX могут нести юридическую ответственность. Например, основатель EtherDelta в ноябре 2018 заключил соглашение с Комиссией по ценным бумагам США из‑за работы незарегистрированной биржи[44].

Ошибки и взломы

Ошибки программирования и взломы являются обычным явлением в DeFi[5][2]. Операции в блокчейне необратимы — ошибочную или мошенническую транзакцию невозможно отменить или откатить.

Личность разработчиков DeFi-протокола может быть неизвестна, и они могут исчезнуть с деньгами инвесторов.[20] Некоторые протоколы DeFi Майкл Новограц описывал как «похожие на пирамиды» (Ponzi scheme).[18]

DeFi сравнивают с ажиотажем вокруг ICO 2017 года, частью пузыря рынка криптовалют. Особому риску потери денег подвержены неопытные инвесторы из-за сложности работы с DeFi и отсутствия службы поддержки.[5][45] При этом, поскольку код большинства DeFi-смарт-контрактов является open source, опытные пользователи и боты могут создавать нестабильность, быстро перемещая фонды между одинаковыми платформами[20] Кроме того, DeFi могут косвенно создавать стимулы для майнеров по расшатыванию системы.[46].

В 2021 году половина преступлений в мире криптовалют была связана именно с DeFi. Рост мошеннических схем приписывается сочетанию ошибок разработчиков и отсутствию или слабому регулированию отрасли.[47][48][49] Кражи происходят как из‑за атак на уязвимые протоколы, так и из‑за схем «rug pull» (разработчики и инфлюэнсеры сначала привлекают инвестиции, а потом уводят средства — разновидность pump-and-dump)[50][49].

Регулирование

В октябре 2021 FATF включила DeFi в свои рекомендации по регулированию сервисов с виртуальными активами, оставив странам за пределами руководства определять, считать ли участников DeFi поставщиками виртуальных активов и применять ли к ним стандарты FATF[51].

Примечания

  1. ↑ “IMF Working Papers Volume 2024 Issue 177: Programmability in Payment and Settlement (2024)”. IMF eLibrary [англ.]. DOI:10.5089/9798400286452.001. Дата обращения 2024-08-28.
  2. ↑ 1 2 3 4 5 6 Why 'DeFi' Utopia Would Be Finance Without Financiers: QuickTake, Bloomberg (26 августа 2020). Архивировано 15 октября 2020. Дата обращения: 6 октября 2020.
  3. ↑ 1 2 3 Schär, Fabian (2021). “Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based Financial Markets” (PDF). Review [англ.]. 103 (2). DOI:10.20955/r.103.153-74. S2CID 234896331.
  4. ↑ 1 2 3 4 “DeFi” movement promises high interest but high risk, Financial Times (30 декабря 2019). Архивировано 21 мая 2021. Дата обращения: 6 октября 2020.
  5. ↑ 1 2 3 Boom or bust? Welcome to the freewheeling world of crypto lending, Reuters (26 августа 2020). Архивировано 29 сентября 2020. Дата обращения: 6 октября 2020.
  6. ↑ 1 2 Schuler, Katrin; Cloots, Ann Sofie; Schär, Fabian (16 сентября 2024). “On DeFi and On-Chain CeFi: How (Not) to Regulate Decentralized Finance”. Journal of Financial Regulation. 10 (2): 213—242. DOI:10.1093/jfr/fjad014. ISSN 2053-4841.
  7. ↑ Zetzsche, Dirk A.; Arner, Douglas W.; Buckley, Ross P. (сентябрь 2020). “Decentralized Finance”. Journal of Financial Regulation. 6 (20): 172—303. DOI:10.1093/jfr/fjaa010. HDL:10.1093/jfr/fjaa010. Архивировано из оригинала 3 декабря 2021. Дата обращения 2022-02-25. Используется устаревший параметр |url-status= (справка); Проверьте дату в |date= (справка на английском)
  8. ↑ The Maker Protocol: MakerDAO's Multi-Collateral Dai (MCD) System. MakerDAO. Дата обращения: 18 июня 2021. Архивировано 24 июня 2021 года.
  9. ↑ S. Bhat, A. Kahya, R. Kumar и B. Krishnamachari (2021) "Simulating the MakerDAO stablecoin", IEEE International Conference on Blockchain and Cryptocurrency, стр. 1–2. https://anrg.usc.edu/www/papers/makerdao.pdf Архивировано 1 января 2022.
  10. ↑ Why 'DeFi' Utopia Would Be Finance Without Financiers: QuickTake (англ.), Bloomberg.com (26 августа 2020). Архивировано 15 октября 2020. Дата обращения: 26 января 2021.
  11. ↑ Stabile, Daniel T. Digital Assets and Blockchain Technology: US Law and Regulation : [англ.] / Daniel T. Stabile, Kimberly A. Prior, Andrew M. Hinkes. — Edward Elgar Publishing, 31 июля 2020. — ISBN 978-1-78990-744-5.
  12. ↑ Sandor, Krisztian (28 августа 2024). "MakerDAO Is Now 'Sky' as $7B Crypto Lender Rolls Out New Stablecoin and Governance Token". Yahoo Finance. https://finance.yahoo.com/news/makerdao-now-sky-7b-crypto-120000815.html.
  13. ↑ Stablecoins Overview. DefiLlama. Дата обращения: 27 марта 2025.
  14. ↑ 1 2 What's 'Yield Farming'? (And How Do You Grow Crypto?) (31 июля 2020). Архивировано 11 октября 2023. Дата обращения: 5 октября 2020.
  15. ↑ Crypto Is Beating Gold as 2020's Top Asset So Far, Bloomberg (22 сентября 2020). Архивировано 3 октября 2020. Дата обращения: 5 октября 2020.
  16. ↑ Coders Flock Back to Crypto Projects With Prices Surging Again (англ.). Bloomberg.com (10 декабря 2020). Дата обращения: 28 декабря 2020. Архивировано 19 апреля 2022 года.
  17. ↑ DefiLlama. DeFiLlama. Дата обращения: 27 марта 2025.
  18. ↑ 1 2 Novogratz Plows Ahead In DeFi Amid the 'Gamifying' of Crypto, Bloomberg (29 сентября 2020). Архивировано 9 января 2021. Дата обращения: 6 октября 2020.
  19. ↑ Рачана Шанбхогу (2021) "A three-way fight to shape the future of digital finance has begun Архивировано 14 января 2022.", The Economist: The World Ahead 2022, 8 ноября. Дата обращения: 6 января 2022
  20. ↑ 1 2 3 Crypto Exchange Gets Millions After Copy-Paste of a Rival's Code, Bloomberg (11 сентября 2020). Архивировано 24 февраля 2021. Дата обращения: 6 октября 2020.
  21. ↑ Schroeder, Stan Crypto wallet MetaMask finally launches on iOS and Android, and it supports Apple Pay (англ.). Mashable (2 сентября 2020). Дата обращения: 15 декабря 2020. Архивировано 2 сентября 2020 года.
  22. ↑ MetaMask's Blockchain Mobile App Opens Doors For Next-Level Web (англ.). Bloomberg.com (2 сентября 2020). Дата обращения: 12 декабря 2020. Архивировано 12 мая 2022 года.
  23. ↑ Wilson, Tom. Boom or bust? Welcome to the freewheeling world of crypto lending (англ.), Reuters (26 августа 2020). Архивировано 17 апреля 2021. Дата обращения: 8 апреля 2021.
  24. ↑ Orcutt, Mike Blockchain smart contracts are finally good for something in the real world. MIT Technology Review. Дата обращения: 24 ноября 2021. Архивировано 18 мая 2022 года.
  25. ↑ Flash Loans Are Providing Instant Cash to Crypto Speculators (англ.), Bloomberg.com (7 февраля 2021). Архивировано 21 февраля 2021. Дата обращения: 8 апреля 2021.
  26. ↑ Rouse, Margaret (30 марта 2023), Flash Loan, Techopedia (Panama City), <https://www.techopedia.com/definition/flash-loan> 
  27. ↑ Marble Protocol. flash-lending. github.com. Marble Protocol via GitHub (5 июня 2018). Дата обращения: 27 августа 2024.
  28. ↑ Evans, Jon DeFiance: billion dollar finance, million dollar hacks, and very little value. TechCrunch (18 февраля 2020). Дата обращения: 22 ноября 2020. Архивировано 1 декабря 2020 года.
  29. ↑ DeFi Boom Makes Uniswap Most Sought-After Crypto Exchange, Bloomberg.com, Bloomberg (16 октября 2020). Архивировано 3 декабря 2021. Дата обращения: 7 ноября 2020.
  30. ↑ Wong, Joon Ian Coinbase купила «децентрализованную» криптобиржу. Как это возможно? (англ.). Quartz (30 мая 2018). Дата обращения: 3 декабря 2020. Архивировано 3 июля 2019 года.
  31. ↑ This 31-Year-Old Is Trying to Revolutionize Cryptocurrency Trading (англ.), Bloomberg.com (28 сентября 2017). Архивировано 9 ноября 2019. Дата обращения: 3 декабря 2020.
  32. ↑ Castellanos, Sara. Alexis Ohanian's VC Firm Invests in Crypto Trading Platform (англ.), Wall Street Journal (6 марта 2018). Архивировано 9 ноября 2020. Дата обращения: 11 сентября 2018.
  33. ↑ Bitcoin Family is moving more than $1 million into decentralized exchanges after Sam Bankman-Fried's FTX disaster, CNBC (30 ноября 2022). Архивировано 25 августа 2023. Дата обращения: 25 августа 2023.
  34. ↑ Calcaterra, Craig. Decentralization: Technology's Impact on Organizational and Societal Structure / Craig Calcaterra, Wulf Kaal. — De Gruyter, 2021. — ISBN 978-3-11-067403-3.
  35. ↑ Cryptocurrency Exchanges Are Getting Hacked Because It's Easy (англ.), Wall Street Journal (16 июля 2018). Архивировано 11 сентября 2018. Дата обращения: 11 сентября 2018.
  36. ↑ 0x lets any app be the Craigslist of cryptocurrency (англ.), TechCrunch. Архивировано 21 октября 2020. Дата обращения: 24 ноября 2018.
  37. ↑ Bloomberg - Record Crypto Heist Raises the Appeal of a New Type of Exchange (30 января 2018). Архивировано 30 января 2018. Дата обращения: 17 ноября 2018.
  38. ↑ Lewis, Rhian. Understanding Decentralized Finance: How DeFi Is Changing the Future of Money. — Kogan Page, 2023. — P. 76. — ISBN 978-1-3986-0938-9.
  39. ↑ Ma, Winston. Blockchain and Web3: Building the Cryptocurrency, Privacy, and Security Foundations of the Metaverse / Winston Ma, Ken Huang. — John Wiley & Sons, 2022. — ISBN 978-1-119-89110-9.
  40. ↑ Arslanian, Henri. The Book of Crypto: The Complete Guide to Understanding Bitcoin, Cryptocurrencies and Digital Assets. — Springer Nature, 2022. — P. 306–307. — ISBN 978-3-030-97951-5.
  41. ↑ Aramonte, Sebastian; Huang, Wenqian; Schrimpf, Andreas (2021). “Trading in the DeFi era: automated market-maker”. BIS Quarterly Review. Дата обращения 2025-09-12.
  42. ↑ Osborne, Charlie Another hack rocks cryptocurrency trading: Bancor loses $13.5 million (англ.). ZDNet. Дата обращения: 13 декабря 2018. Архивировано 28 апреля 2019 года.
  43. ↑ The crypto world's latest hack sees Bancor lose $23.5M (англ.). TechCrunch (10 июля 2018). Дата обращения: 13 декабря 2018. Архивировано 10 июля 2018 года.
  44. ↑ SEC, EtherDelta founder settle charges over operating unregistered exchange (англ.). Reuters. Дата обращения: 5 июня 2018. Архивировано 8 ноября 2018 года.
  45. ↑ Braun, Alexander; Cohen, Lauren H.; Xu, Jiahua fidentiaX: The Tradable Insurance Marketplace on Blockchain. Harvard Business School (май 2020). Дата обращения: 5 января 2021. Архивировано 27 января 2021 года.
  46. ↑ Yaish, Aviv. Blockchain Stretching & Squeezing: Manipulating Time for Your Best Interest // Proceedings of the 23rd ACM Conference on Economics and Computation / Aviv Yaish, Saar Tochner, Aviv Zohar. — New York, NY, USA : Association for Computing Machinery, 12 июля 2022. — P. 65–88. — ISBN 978-1-4503-9150-4. — doi:10.1145/3490486.3538250.
  47. ↑ Cryptocurrency Crime Declines But 'DeFi' Fraud Soars: CipherTrace, Insurance Journal (14 мая 2021). Архивировано 28 октября 2021. Дата обращения: 28 октября 2021.
  48. ↑ DeFi, Crypto Expansion Puts US at Risk of More Ransomware Attacks? (англ.), Tech Times (14 октября 2021). Архивировано 28 октября 2021. Дата обращения: 28 октября 2021.
  49. ↑ 1 2 Don't get rugged: DeFi scams go from zero to $129 million in a year to become top financial hack (англ.), TechRepublic (24 августа 2021). Архивировано 27 августа 2021. Дата обращения: 7 мая 2023.
  50. ↑ Cernera, F. Token Spammers, Rug Pulls, and Sniper Bots: An Analysis of the Ecosystem of Tokens in Ethereum and in the Binance Smart Chain (BNB) // 32nd USENIX Security Symposium (USENIX Security 23) / F. Cernera, M. La Morgia, A. Mei … [и др.]. — август 2023.
  51. ↑ Updated Guidance for a Risk-Based Approach to Virtual Assets and Virtual Asset Service Providers. FATF (28 октября 2021). Дата обращения: 28 февраля 2023. Архивировано 31 января 2023 года.

Категории