Облигации федерального займа

ОФЗ относятся к государственным ценным бумагам Российской Федерации. Обязательства по ним обеспечиваются федеральным бюджетом и учитываются в составе внутреннего государственного долга.

Эмитентом выступает Министерство финансов, действующее от имени государства. Базовые правила устанавливают Генеральные условия эмиссии и обращения облигаций федеральных займов, утверждённые постановлением Правительства Российской Федерации от 15 мая 1995 года № 458. Параметры каждого конкретного выпуска — объём, срок обращения, порядок расчёта купона — закрепляются отдельными приказами Минфина.

Облигации выпускаются в документарной форме. Документом, удостоверяющим права по выпуску, служит глобальный сертификат, реквизиты которого устанавливает Министерство финансов. Централизованное хранение сертификатов обеспечивает небанковская кредитная организация АО «Национальный расчётный депозитарий», выполняющая функции центрального депозитария и расчётной инфраструктуры рынка.

Облигации федерального займа появились в 1995 году как инструмент, дополнявший государственные краткосрочные облигации. Первыми стали выпуски с переменным купоном, ставка по которым привязывалась к доходности ГКО.

Кризис 1998 года изменил структуру рынка: обязательства по ГКО и части ОФЗ были заморожены, а их держатели получили новые бумаги в порядке новации. Тогда же появились выпуски с постоянным доходом, а затем — с фиксированным, где ставка снижалась по заранее заданному графику.

В 2000-е годы линейка расширялась за счёт выпусков с амортизацией долга, в 2015 году добавились облигации с индексируемым номиналом, в 2017 году — розничные бумаги для физических лиц. К 2020-м годам ОФЗ стали основным механизмом привлечения средств в федеральный бюджет на внутреннем рынке, а в декабре 2025 года впервые были размещены выпуски в иностранной валюте — китайских юанях.

Разновидности различаются механикой определения дохода и порядком погашения номинала.

Доход держателя формируется из двух составляющих: купонных выплат и разницы между ценой приобретения и ценой погашения или продажи.

Купон начисляется на номинальную стоимость и выплачивается в установленные даты, как правило два раза в год. Номинал большинства рублёвых выпусков составляет 1000 рублей и возвращается держателю при погашении; у выпусков с амортизацией возврат происходит частями, у индексируемых — с учётом накопленной инфляции.

Рыночная цена ОФЗ на бирже выражается в процентах от номинала и меняется в ходе торгов. При покупке на вторичном рынке приобретатель дополнительно уплачивает продавцу накопленный купонный доход — часть купона, начисленную с даты последней выплаты.

Держание бумаги до погашения и обращение на вторичном рынке различаются по характеру результата. В первом случае инвестор получает предусмотренные условиями выпуска купоны и номинал, во втором — финансовый результат зависит от разницы котировок на момент покупки и продажи.

Первичное размещение проводится на аукционах Минфина, вторичное обращение рыночных выпусков — на Московской бирже. Розничные ОФЗ-н были исключением: они распространялись только через отделения банков-агентов.

Обращение ОФЗ сопряжено с рядом факторов, влияющих на стоимость бумаг и результат владения ими.

• Процентный риск — при росте ставок в экономике рыночная цена ранее выпущенных облигаций с фиксированным купоном снижается, при снижении ставок происходит обратное движение.
• Инфляционный риск — реальная величина дохода по выпускам с постоянным купоном уменьшается при ускорении роста цен; у ОФЗ-ИН этот фактор частично компенсируется индексацией номинала.
• Рыночный риск — котировки меняются под влиянием спроса, ожиданий по денежно-кредитной политике и общей ситуации на финансовом рынке.
• Различия в ликвидности — по отдельным выпускам объём торгов существенно ниже, что отражается на разнице между ценами покупки и продажи.
• Налоговый режим — купонный доход подлежит налогообложению; осенью 2024 года Минфин предложил повысить ставку налога на купонный доход для юридических лиц с 15 до 20 %^[4].

Отдельную группу ограничений составляли условия ОФЗ-н: запрет вторичного обращения, отсутствие биржевых котировок и невозможность использования бумаг в качестве обеспечения.

ОФЗ выступают основным механизмом привлечения средств в федеральный бюджет на внутреннем рынке. Через аукционы Минфин финансирует дефицит бюджета и рефинансирует ранее выпущенные обязательства, а объёмы размещения ежегодно утверждаются правительством.

По итогам 2025 года объём размещения рублёвых ОФЗ достиг 8,05 трлн рублей по номинальной стоимости. На 2026 год предельный объём эмиссии установлен на уровне 6,47 трлн рублей по номиналу, для бумаг в иностранной валюте — эквивалент 1 млрд долларов^[5].

Основными держателями бумаг выступают банки, для которых ОФЗ служат инструментом управления ликвидностью и принимаются Банком России в операциях рефинансирования. Значительные позиции формируют также управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды и страховщики. Доходности ОФЗ используются участниками рынка как ориентир при ценообразовании корпоративных облигаций^[6].

Объём внутреннего государственного долга на 1 июня 2026 года составлял 32,4 трлн рублей^[6]. В первом квартале 2026 года Минфин привлёк 1,37 трлн рублей, перевыполнив квартальный план на 14,2 %^[7].